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維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
        嘉友國(guó)際是我國(guó)跨境綜合物流第三方物流服務(wù)企業(yè)，公司核心競(jìng)爭(zhēng)力是為客戶提供一攬子、門到門的跨境綜合物流服務(wù)，其具備整合境內(nèi)外各種物流資源的網(wǎng)絡(luò)化功能和服務(wù)能力，基于礦石、設(shè)備的雙向物流多式聯(lián)運(yùn)。業(yè)務(wù)范疇包括蒙古、中亞、非洲等一帶一路國(guó)家和地區(qū)；從方向看主要包括中蒙跨境物流、非洲項(xiàng)目（楓悅物流）以及哈薩克項(xiàng)目。受益于多式聯(lián)運(yùn)發(fā)展戰(zhàn)略及新業(yè)務(wù)拓展，公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)亮眼：預(yù)計(jì)2018  年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為2.6  億元到2.8  億元，同比增加26%到36%。
        三駕馬車，鑄就行業(yè)隱形冠軍：1）中蒙跨境物流產(chǎn)能充足，產(chǎn)量逐步釋放期：公司在港口和陸運(yùn)口岸擁有國(guó)際道路運(yùn)輸車隊(duì)、海關(guān)監(jiān)管場(chǎng)所等核心物流資產(chǎn)，通過(guò)運(yùn)力外包輕資產(chǎn)開(kāi)展跨境多式聯(lián)運(yùn)業(yè)務(wù)，伴隨業(yè)務(wù)的拓展，陸上運(yùn)力、鐵路資源的逐步釋放，公司分季度業(yè)務(wù)量和收入快速增長(zhǎng)；2）新增合同不斷：2018  年6  月底公司收到哈薩克礦業(yè)Aktogay  第二選礦廠的工程擴(kuò)建項(xiàng)目國(guó)際物流運(yùn)輸承包商中標(biāo)通知書，中標(biāo)金額為1700  萬(wàn)美元；3）新業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)亮眼：公司通過(guò)收購(gòu)楓悅物流，公司在非洲市場(chǎng)構(gòu)建完善的業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，并導(dǎo)入原有客戶資源，切入非洲市場(chǎng)業(yè)務(wù)。新增合同的順利執(zhí)行，使公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)的良好態(tài)勢(shì)。
        盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)測(cè)公司18/19/20  年EPS  為2.4/3.09/3.92  元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)19.3/14.9/11.7X  PE,未來(lái)三年業(yè)績(jī)復(fù)合增速25%-30%，6  個(gè)月目標(biāo)價(jià)62.2  元（19  年20XPE）。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)外包風(fēng)險(xiǎn)、客戶集中度風(fēng)險(xiǎn)、稅收風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)。