>> 方正證券-開潤股份（300577）BC皆優(yōu)，極速卓越（小米模式3）-190315
| 上傳日期： |
2019/3/15 |
大?。?/td>
| 5990KB |
| 格式： |
pdf 共56頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
豐毅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
②長期看，降維打擊的“人力資源”、小米生態(tài)鏈“效率”方法論有望持續(xù)賦能，公司布局“悠啟”、“稚行”將進(jìn)一步打造完整出行場景，提升客單價、品牌壁壘。展望未來，公司以IT 企業(yè)的角度做“出行”、積極布局互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等技術(shù)，與小米IOT 形成呼應(yīng)，將有可能在未來對行業(yè)產(chǎn)生變革，產(chǎn)生“鯰魚效應(yīng)?！?br> 業(yè)績：極速成長。按照業(yè)績快報數(shù)據(jù)，2018 年公司營收、歸母凈利潤分別達(dá)20.53 億元、1.73 億元，同比增長76.63%、29.98%，公司自2015 年9 月90 分箱包上市后業(yè)績提速，2015-2018 年公司營收、歸母凈利潤C(jī)AGR 分別達(dá)60.8%、37.9%，公司營收逐年提速增長。
公司：優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能為基礎(chǔ)，借助小米生態(tài)消費端極速成長。①“爆款”文化，產(chǎn)品性價比突出：以行業(yè)3 倍標(biāo)準(zhǔn)打造90 分箱包，單價遠(yuǎn)低于競品龍頭品牌，3 年時間成長為國內(nèi)銷量市占率第一位，僅1.68kg 的20 寸輕質(zhì)旅行箱等產(chǎn)品有望成為下一個“爆款”。B2C 自2015 年末從零開始，2018 年預(yù)計達(dá)10 億元營收規(guī)模，同比增長預(yù)計翻倍。②“產(chǎn)品多元化”+“渠道多元化”，逐步搭建出行場景：產(chǎn)品端，B2C 端公司將產(chǎn)品逐漸拓展至鞋、服、兒童出行用品等，渠道端，公司逐步開發(fā)線上電商渠道、線下商超、90GO 門店等自有渠道，優(yōu)質(zhì)出行場景逐步搭建。③人才優(yōu)質(zhì)，“精益管理”，降維打擊：核心團(tuán)隊管理團(tuán)隊主要為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)跨界人士，引入“P”和“M”考核機(jī)制，通過“精益管理”，2014-2017 年人均產(chǎn)出、凈利潤C(jī)AGR 達(dá)48%、80%，以IT 思維進(jìn)入箱包“螞蟻市場”，成為公司快速崛起催化之一。④小米生態(tài)賦能：小米線上、線下渠道成為生態(tài)鏈企業(yè)新品入市快速引流的基礎(chǔ)并節(jié)省相關(guān)銷售費用，在共享小米優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈資源、優(yōu)質(zhì)工業(yè)設(shè)計等資源同時，小米“效率”方法論成功導(dǎo)入生態(tài)鏈企業(yè)。⑤B2B 客戶優(yōu)質(zhì)，增長提速：公司本身主要為世界主要電腦品牌、體育運(yùn)動品牌等供應(yīng)箱包，持續(xù)導(dǎo)入名創(chuàng)優(yōu)品、網(wǎng)易嚴(yán)選優(yōu)質(zhì)客戶，2018年預(yù)計B2B收入提升35%左右至9億元左右，營收較上年提速15pct。
行業(yè)：行業(yè)分散，空間廣闊。①箱包：2017年我國箱包行業(yè)規(guī)模達(dá)1858億元，同比提升6.11%。其中，近十年行李箱在箱包行業(yè)占比年均提升0.54pct至27%，人均箱包支出較海外仍有較大提升空間。②消費級物聯(lián)網(wǎng)：2017年消費級物聯(lián)網(wǎng)終端預(yù)計達(dá)49億個，2015-2017年CAGR預(yù)計達(dá)27.7%，2017-2022年CAGR預(yù)計為25.4%。
投資建議：我們預(yù)計2018/2019/2020年公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.73/2.35/3.17億元，同比增29.98%/35.31%/34.93%,對應(yīng)EPS分別為0.80/1.08/1.45元/股，對應(yīng)P/E分別為39.76/29.38/21.78。
風(fēng)險提示：（1）宏觀消費持續(xù)下行；（2）小米渠道銷售不及預(yù)期；（3）公司B2C業(yè)務(wù)自有渠道拓展不及預(yù)期；（4）2B業(yè)務(wù)訂單增長不及預(yù)期。
|
|
