>> 銀河證券-衛(wèi)星石化（002648）C3產(chǎn)能擴張 C2產(chǎn)能布局，打開向上發(fā)展空間-190312
| 上傳日期： |
2019/3/15 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉蘭程 |
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2．我們的分析與判斷
（一）全年業(yè)績持平源于蒸汽事故造成的一季度業(yè)績拖累和三、四季度業(yè)績大幅增長
由于嘉興基地一季度受到工業(yè)園區(qū)供氣單位事故影響，公司一季度歸母凈利潤同比下滑 61.21%。隨著后續(xù)公司經(jīng)營持續(xù)改善，二、三、四季度歸母凈利潤大幅增加，尤其是三、四季度均創(chuàng)歷史新高，同比增幅分別達到 10.93%、40.13%和 28.70%。
（二）PDH 二期項目預(yù)計年內(nèi)全面投產(chǎn) 2019 年業(yè)績有保障
公司 45 萬噸/年 PDH 二期項目于 2018 年 12 月完成試生產(chǎn)備案，于 2019 年 2 月實現(xiàn)滿負荷生產(chǎn)；下游配套 15 萬噸/年 PP 二期項目、6 萬噸/年 SAP 三期項目，以及 36 萬噸/年丙烯酸及酯預(yù)計年內(nèi)陸續(xù)投產(chǎn)。屆時公司將進一步鞏固 C3 產(chǎn)業(yè)鏈龍頭優(yōu)勢，增強市場話語權(quán)，保障公司業(yè)績增長。
（三）乙烷蒸汽裂解項目有序推進 打開公司向上發(fā)展空間
公司在國內(nèi)率先布局了乙烷裂解制乙烯項目（兩階段各 125 萬噸/年），目前處在施工建設(shè)階段。公司與美國 ETP 公司正式簽訂了乙烷采購協(xié)議，在美國合資建設(shè)的港口也在建設(shè)中。3月，公司與韓國船企簽署了 6 艘全球最大的超大型乙烷運輸船建造合同。公司乙烷蒸汽裂解項目的各項工作均在有序推進中，預(yù)計一階段項目將于 2020 年底建成投產(chǎn)，屆時將于 C3 產(chǎn)業(yè)鏈共同形成公司內(nèi)生發(fā)展的雙引擎，進一步開啟向上發(fā)展空間。
3．投資建議
預(yù)計公司 2019-2021 年 EPS 分別為 1.13 元、1.40 元、2.01 元，對應(yīng) PE 為 12.5 倍、10.1倍和 7.1 倍。維持“推薦”評級。
4．風險提示
原料價格大幅上漲風險、下游需求不及預(yù)期風險、項目建設(shè)進度不及預(yù)期風險。
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