>> 長江證券-璞泰來(603659)平臺型龍頭穩(wěn)健增長，負極將迎動力放量之年-190312
| 上傳日期： |
2019/3/15 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄔博華，馬軍 |
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負極業(yè)務(wù)迎來動力放量元年，涂布機、隔膜涂覆延續(xù)穩(wěn)健增長：1）負極業(yè)務(wù)在奉新、溧陽基地投產(chǎn)后，2019年年末產(chǎn)能有望達到5萬噸；而內(nèi)蒙興豐5萬噸石墨化產(chǎn)能也將于二季度投產(chǎn)，打破產(chǎn)能瓶頸?？蛻舴矫?，2019年公司將加大對高端動力市場的開拓，LG化學(xué)、寧德時代、三星將是重點突破方向；從盈利端看，一方面公司計劃導(dǎo)入新前驅(qū)體應(yīng)對成本壓力，另一方面低成本自建石墨化產(chǎn)能將帶來加工費改善。2）設(shè)備方面，作為國內(nèi)涂布機領(lǐng)軍企業(yè)，公司將充分受益于當(dāng)前由國內(nèi)外一線電池龍頭主導(dǎo)的擴產(chǎn)周期，2018年底公司預(yù)收款達到7.03億元，設(shè)備業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長得到支撐；3）其他業(yè)務(wù)方面，隔膜涂覆有望繼續(xù)放量，基膜逐步達產(chǎn)也將形成協(xié)同效應(yīng)；內(nèi)蒙興豐受益于低電價，石墨化業(yè)務(wù)盈利也有望提升。此外，公司鋁塑膜/鋼塑膜等新業(yè)務(wù)亦值得期待。
其他財務(wù)數(shù)據(jù)方面，公司存貨以石墨化前的委托代工商品及發(fā)出商品為主，庫存水平合理；應(yīng)收賬款隨收入維持平穩(wěn)增長，而受益于預(yù)收款項的增長，公司2018年3-4季度經(jīng)營性現(xiàn)金流連續(xù)為正。
投資建議：預(yù)計璞泰來2019、2020年歸屬凈利潤分別為8.0、10.3億元，對應(yīng)PE 分別為28、21倍。
風(fēng)險提示：1. 新能源汽車產(chǎn)銷量、消費電池需求低預(yù)期；2. 產(chǎn)業(yè)鏈競爭加劇。
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