>> 國泰君安-中航資本(600705)2018年年報點(diǎn)評：引戰(zhàn)提升資金端實(shí)力，產(chǎn)業(yè)投資有望不斷加碼-190315
| 上傳日期： |
2019/3/15 |
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| 559KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦，高超 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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金融子公司利潤穩(wěn)健增長、投資收益同比大增驅(qū)動公司業(yè)績同比增長。公司18年底完成子公司100億引戰(zhàn)工作，對歸母凈利潤形成一定稀釋，下調(diào)公司2019-21年EPS至0.39/0.46/0.51元(調(diào)前19-20年0.44/0.51元)。寬信用背景下非銀上市公司估值提升明顯，維持目標(biāo)價7.13元，對應(yīng)19P/E 18.3X，P/B 2.1X。
金融子公司業(yè)績穩(wěn)健增長。1)中航信托18年凈利潤同比+13%，規(guī)模下滑造成利潤增速有所放緩；18年末集合信托規(guī)模同比+8%，占比升至59%，主動管理能力進(jìn)一步提升。2)中航租賃18年凈利潤同比+24%，總資產(chǎn)規(guī)模較年初+51%，為19年利潤高速增長奠定基礎(chǔ)。3)中航財務(wù)18年凈利潤同比+15%，平均資產(chǎn)規(guī)模同比+27%帶動利潤高增。4)受經(jīng)紀(jì)和投行業(yè)務(wù)拖累，中航證券18年凈利潤同比-44%，公司增資30億后中航證券資本實(shí)力提升明顯，考慮到行業(yè)景氣度提升，預(yù)計19年中航證券利潤有望明顯提升。
引戰(zhàn)落地提升資金端實(shí)力，產(chǎn)業(yè)投資有望不斷加碼。公司子公司引入中國人壽、國投基金等重量級戰(zhàn)略投資者，資金端實(shí)力有望大幅提升，與公司資產(chǎn)端協(xié)同空間廣闊。2018年公司沿著軍工產(chǎn)業(yè)投資和金融股權(quán)多元布局兩條主線進(jìn)行多項外延投資，沿著產(chǎn)業(yè)金融主線，公司19年有望在航空工業(yè)、實(shí)體產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域投資加碼，發(fā)揮產(chǎn)融結(jié)合優(yōu)勢。
催化劑：產(chǎn)業(yè)投資不斷加碼。
風(fēng)險提示：監(jiān)管政策對信托業(yè)務(wù)造成不確定影響。
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