>> 招商證券-中航資本（600705）增資擴(kuò)股引戰(zhàn)投，長遠(yuǎn)發(fā)展不用愁-181129
| 上傳日期： |
2018/11/30 |
大小： |
394KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄭積沙，王超 |
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引戰(zhàn)完成后，中航投資股權(quán)結(jié)構(gòu)改善為中航資本72.55%、中國人壽16.47%、國同新航4.12%、國際集團(tuán)2.75%、上國投資管1.37%、國改基金1.37%、共青城航新1.37%。本次引戰(zhàn)有利于解決下屬子公司發(fā)展資金瓶頸問題，有利于深入貫徹產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略和軍民融合戰(zhàn)略，有利于抓住非銀行金融業(yè)發(fā)展機(jī)遇以及軍民融合產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會，預(yù)期能夠與戰(zhàn)略投資者產(chǎn)生業(yè)務(wù)協(xié)同，增強(qiáng)公司資本實力，提升公司長期盈利能力。
本次增資擴(kuò)股規(guī)模為100 億元，增資完成后，中航投資對應(yīng)評估價值為364億元（增資價格為每元注冊資本2.99 元人民幣，注冊資本變更為121.89 億元），對應(yīng)投前評估價值264 億元，參考17 年歸母凈資產(chǎn)148 億，對應(yīng)投前估值1.78X PB。明顯高于二級市場估值，彰顯長線資本對于公司價值的認(rèn)可。
中航資本領(lǐng)銜發(fā)起設(shè)立惠華軍民融合基金。
公司與中電科、中國核工業(yè)集團(tuán)、北京大盈投資公司、啟迪創(chuàng)業(yè)同發(fā)起設(shè)立惠華基金管理有限公司。中航資本出資6000 萬元，股權(quán)占比51.28%。且未來惠華基金或?qū)⒁栽鲑Y方式引入新的股東，以進(jìn)一步提升管理能力和行業(yè)覆蓋面。類比同類國家級基金，我們預(yù)計惠華規(guī)模可能達(dá)千億，將為軍民融合戰(zhàn)略提供有力的資金支持。
回購+增持+員工持股彰顯信心。
10 月22 日，中航資本表態(tài)擬以集中競價交易方式回購股份，資金總額不低于5 億元，不超過10 億元，回購價格不超過6.73 元/股，回購期限6 個月以內(nèi)。因當(dāng)前股價未能正確體現(xiàn)公司的實際價值和經(jīng)營業(yè)績，同時基于對未來發(fā)展的信心以及對公司價值的認(rèn)可，增強(qiáng)投資者信心，擬以自有資本金回購公司股份，推動公司股票價值的合理回歸。
6 月20 日，央企控股股東中航工業(yè)集團(tuán)增持公司500 萬股，增持價格約合4.5 元/股，耗資2000 余萬元，此后公告，擬自6 月20 日起6 個月內(nèi)，二級增持公司股份不低于5000 萬元，不超過3 億元；
17 年11 月，公司于二級市場競價完成員工持股計劃。該計劃由董事長牽頭，合計規(guī)模超過1 億元，持股均價6.14 元/股，鎖定期12 個月，共136 名員工參與，董、監(jiān)、高6 人認(rèn)購比例約15%。
增資中航租賃，認(rèn)購廣發(fā)銀行，金融布局持續(xù)擴(kuò)張。
8 月31 日，公司公告子公司中航租賃擬增資51.28 億元，資所籌資金將全部用于中航租賃開展租賃主業(yè)，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模及市場份額，持續(xù)提升市場競爭力。隨著增資的順利推進(jìn)，中航租賃資產(chǎn)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大，帶動租賃主業(yè)快速增長，為上市公司持續(xù)增厚業(yè)績。
8 月31 日，公司擬以不超過53 億元自有資金認(rèn)購廣發(fā)銀行7.62 億股。本次增資后，中航投資將持有廣發(fā)銀行不超過3.88%股份，每股價格6.95 元，對應(yīng)廣發(fā)銀行17 年P(guān)B 估值0.94X，ROE9.3%。我們認(rèn)為該投資價格合理，能夠為公司帶來不菲收益。此外，我們可進(jìn)一步預(yù)期廣發(fā)銀行與中航資本的合作將不僅限于財務(wù)投資層面，未來對緩解中航信托和中航租賃的融資壓力，增強(qiáng)中航信托零售端銷售能力（廣發(fā)銀行以零售見長）意義重大。
維持公司強(qiáng)烈推薦評級，基于：1）預(yù)期兌現(xiàn)：增資擴(kuò)股引戰(zhàn)投，長遠(yuǎn)發(fā)展不用愁；2）預(yù)期兌現(xiàn)：領(lǐng)銜發(fā)起設(shè)立惠華軍民融合基金，乘風(fēng)軍民融合戰(zhàn)略；3）訴求積極，態(tài)度明確：一級市場投前估值1.78X PB 明顯高于二級市場；超5 億元二級市場回購股份；控股股東中航工業(yè)二級市場火線增持；員工持股6.14 元/股彰顯長線信心；4）中航投資戰(zhàn)略參股廣發(fā)銀行，后續(xù)立體合作值得期待，擬增資中航租賃，業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張有望提升公司財務(wù)表現(xiàn)。我們預(yù)期公司業(yè)績穩(wěn)健增長，全年實現(xiàn)歸母利潤34 億，同比增速20%，當(dāng)前股價對應(yīng)18 年P(guān)E 估值不足12 倍，具備明顯安全邊際。通過分部估值法測得公司18 年目標(biāo)市值689 億（中航信托336 &nb
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