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營(yíng)收增長(zhǎng)主要來自于中航租賃增資后生息資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大約130  億元帶來的業(yè)績(jī)?cè)黾右约柏?cái)務(wù)公司行政歸集見效帶來的利息收入增加。
        公司前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)22  億，同比+12.16%；Q3  實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.3億元，環(huán)比-19%。凈利潤(rùn)小幅下滑主要是源于1）去年同比業(yè)績(jī)基數(shù)較高；2）公司出售鐵嶺藥業(yè)帶來的股權(quán)收益并未在三季報(bào)中確認(rèn)收入，當(dāng)前已在中證登完成過戶，預(yù)計(jì)Q4  收益可以確認(rèn)；3）根據(jù)季報(bào)顯示，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)461%，是由于公司發(fā)行超短融貸款等支持業(yè)務(wù)發(fā)展。
        公司為金控上市公司，信托、租賃業(yè)績(jī)?cè)跇I(yè)內(nèi)排行靠前，業(yè)績(jī)較穩(wěn)定，信托主動(dòng)管理規(guī)模占比約50%，主動(dòng)管理能力較強(qiáng)，預(yù)計(jì)受資管新規(guī)影響較小。租賃板塊資金運(yùn)營(yíng)能力較強(qiáng)，可以較快將資本金轉(zhuǎn)化為生息資產(chǎn)。我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)將持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
        擬設(shè)軍民融合基金，拓展軍工產(chǎn)業(yè)布局
        9  月，公司公告公司擬與電科投資等共同發(fā)起設(shè)立惠華基金，基金的設(shè)立意在通過吸收社會(huì)資金為軍民融合企業(yè)解決融資困難問題，有利于公司拓展軍工產(chǎn)業(yè)布局，獲取投資回報(bào)，基金管理費(fèi)將為公司持續(xù)盈利。合作股東實(shí)力強(qiáng)大，有利于為基金帶來豐富的募資渠道、項(xiàng)目資源。
        投資建議
        公司  5-10  億回購計(jì)劃彰顯管理層信心；公司將擴(kuò)充金融牌照（銀行、不良資產(chǎn)管理與融資租賃），拓展金控版圖；并持續(xù)發(fā)揮與集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合、融融結(jié)合的優(yōu)勢(shì)，在院所改制、軍民融合、軍工資產(chǎn)證券化的進(jìn)程中分享紅利。我們看好公司發(fā)展，未計(jì)算租賃板塊增資，預(yù)計(jì)2018-2020  年凈利潤(rùn)約為33.4、41.4  和47.2  億元，對(duì)應(yīng)PE  分別12.22、9.86  和8.65  倍，估值處于低位，維持買入評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        股債市場(chǎng)波動(dòng)幅度增大；引戰(zhàn)失?。恍磐袎馁~風(fēng)險(xiǎn)；投資項(xiàng)目失敗風(fēng)險(xiǎn)等