>> 招商證券-中航資本（600705）跨領(lǐng)域發(fā)起設(shè)立軍民融合基金，產(chǎn)融結(jié)合再進(jìn)一程-180918
| 上傳日期： |
2018/9/19 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王超，鄭積沙 |
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未來(lái)基金管理公司或?qū)⒁栽鲑Y方式引入新的股東，以進(jìn)一步提升管理能力和行業(yè)覆蓋面。
評(píng)論：
1、 軍民融合處于走向深度和跨域發(fā)展關(guān)鍵時(shí)期，基金設(shè)立是落實(shí)國(guó)家軍民融合戰(zhàn)略的重要部署
隨著國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)，軍工行業(yè)進(jìn)入發(fā)展的歷史關(guān)鍵時(shí)期，各項(xiàng)政策不斷落地。軍民融合已上升為國(guó)家戰(zhàn)略，進(jìn)入軍民協(xié)同發(fā)展新時(shí)代。國(guó)家出臺(tái)各項(xiàng)政策推進(jìn)軍民融合不斷深化。在此背景下，我們認(rèn)為，作為控股方，惠華基金的成立，有助于公司落實(shí)國(guó)家軍民融合戰(zhàn)略，更加深入地參與軍民融合的發(fā)展，實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合相關(guān)舉措。
2、類比同類國(guó)家級(jí)基金，預(yù)計(jì)惠華可能達(dá)千億規(guī)模
2014 年，國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金成立，第一階段共融資1400 億元人民幣，2018 年5 月，據(jù)多家媒體報(bào)道，其二期方案已上報(bào)國(guó)務(wù)院并獲批，目前正在募集資金。2016 年9 月，航天科技聯(lián)合多家軍工央企和金融機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立國(guó)華軍民融合基金，首期規(guī)模為302 億元人民幣，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備預(yù)計(jì)投資額超千億元。2018年5 月，國(guó)投集團(tuán)與贛江新區(qū)設(shè)立軍民融合發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金，總規(guī)模1000 億元。從發(fā)起人情況來(lái)看，中國(guó)電科和核建集團(tuán)均是軍工類央企，實(shí)力雄厚，且未來(lái)基金管理公司或?qū)⒁栽鲑Y方式引入新的股東，類比前述基金，我們預(yù)計(jì)惠華規(guī)?？赡苓_(dá)千億，將為公司開(kāi)展軍民融合戰(zhàn)略提供有力的資金支持。
3、發(fā)起人跨多個(gè)領(lǐng)域，有助于擴(kuò)寬產(chǎn)融結(jié)合領(lǐng)域
中航資本大股東航空工業(yè)是航空國(guó)防領(lǐng)域大型軍工集團(tuán)，業(yè)務(wù)領(lǐng)域覆蓋軍用航空、民用航空和非航等眾多領(lǐng)域，2017 年總資產(chǎn)8,711.24 億元，凈資產(chǎn)2,904.83億元，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4,005.32 億元，凈利潤(rùn)96.13 億元；中國(guó)電科是覆蓋電子信息全領(lǐng)域的大型軍工集團(tuán),2017 年總資產(chǎn)3,046.99 億元，凈資產(chǎn)1,627.10 億元，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2,039.44 億元，凈利潤(rùn)185.18 億元；核建集團(tuán)我國(guó)國(guó)防軍工工程重要承包商之一，其母公司核工業(yè)集團(tuán)是國(guó)家核科技工業(yè)的主體，2017 年核工業(yè)總資產(chǎn)5,177.76 億元，凈資產(chǎn)1,551.32 億元，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入873.09 億元，凈利潤(rùn)達(dá)114.00 億元；啟迪創(chuàng)投是啟迪控股全資子公司，啟迪控股是一家依托清華大學(xué)設(shè)立的聚焦科技服務(wù)領(lǐng)域的科技投資控股集團(tuán)，是清華科技園開(kāi)發(fā)建設(shè)與運(yùn)營(yíng)管理單位，是首批國(guó)家現(xiàn)代服務(wù)業(yè)示范單位，管理總資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)2000億元人民幣?；萑A基金發(fā)起人涉多個(gè)軍工和科技領(lǐng)域，覆蓋行業(yè)較多，在專業(yè)化實(shí)力雄厚，我們認(rèn)為，有助于公司在航空、電子、核等多個(gè)軍工科技領(lǐng)域跨領(lǐng)域、深層次進(jìn)行創(chuàng)投布局。
4、公司作為唯一軍工背景央企金控，業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，具備產(chǎn)融結(jié)合優(yōu)勢(shì)。
公司上半年?duì)I業(yè)收入66.2 億元，同比+36%，歸母凈利潤(rùn)15.7 億元，同比+23%，雙雙實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，由于公司權(quán)重子公司業(yè)績(jī)保持快速、穩(wěn)定增長(zhǎng)，帶動(dòng)上市母公司業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)。其中，中航信托上半年?duì)I收和凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)35%和26%，中航租賃營(yíng)收和凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)28%和43%，中航財(cái)務(wù)營(yíng)收和凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)54%和58%，中航證券營(yíng)收和凈利潤(rùn)同比分別降低11%和58%。公司大手筆動(dòng)作進(jìn)一步增強(qiáng)實(shí)力，子公司中航租賃擬增資51.28 億元，未來(lái)業(yè)務(wù)擴(kuò)張可期；中航投資戰(zhàn)略參股廣發(fā)銀行，后續(xù)立體合作值得期待，短期進(jìn)一步提升公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)；公司擬引入戰(zhàn)投，中航投資增資擴(kuò)股不超過(guò) 110 億。另外，上半年，公司獲大股東航空工業(yè)集團(tuán)增持500 萬(wàn)股，且計(jì)劃繼續(xù)增持。公司員工持股規(guī)模合計(jì)超1 億元，有助于激發(fā)員工活力。在國(guó)企雙百行動(dòng)如火如荼，科研院所改制實(shí)質(zhì)開(kāi)啟、軍工領(lǐng)域混改加速等大背景下，預(yù)計(jì)公司將進(jìn)一步發(fā)揮產(chǎn)融結(jié)合優(yōu)勢(shì)，加速自身發(fā)展。
5、盈利預(yù)測(cè)與投資建議：
預(yù)計(jì)公司2018-2020 年歸母凈利潤(rùn)分別為33.95、39.95、48.25 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.38、0.45 和0.54 元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：軍民融合、
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