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未來基金管理公司或以增資方式引入新股東，增強股東實力。1）惠華基金的設立意在通過吸收社會資金為軍民融合企業(yè)解決融資困難問題、促進軍民融合發(fā)展，有利于公司拓展軍工產業(yè)布局，獲取投資回報。按照市場化基金管理費率，一般在1%-1.5%左右，基金設立將為公司持續(xù)盈利。2）合作股東實力強大。電科投資隸屬中國電子科技集團、核建設資本隸屬核工業(yè)集團、大盈投資隸屬遼寧忠旺集團、啟迪投資隸屬清華大學，大股東均屬于大型央企或科研院校，具有豐富的電子科技、軍工、制造業(yè)實業(yè)資源與經驗，有利于為基金帶來豐富的募資渠道、項目資源。
        業(yè)績穩(wěn)健增長
        公司公布2018  年半年報，實現(xiàn)歸母凈利潤15.73  億，同比+23%。1）2018H1  中航財務凈利潤為5.27  億元，同比+58%。2）信托凈利為9.5  億元，同比+26.4%，手續(xù)費及傭金凈收入同比+43.74%，公司主動管理能力較強。3）根據我們測算（凈資產增加值*杠桿倍數），2017H1  至2018H1  中航租賃生息資產規(guī)模擴大約130  億元，2018H1  凈利潤6.1  億元，同比+43%。公司擬為租賃業(yè)務增資51.28  億元。如果公司將新增資金全用于擴大業(yè)務規(guī)模，假設8X  左右的杠桿，將為公司帶來400  億左右生息資產。
        投資建議
        公司將擴充金融牌照（銀行、不良資產管理與融資租賃），拓展金控版圖；并持續(xù)發(fā)揮與集團產融結合、融融結合的優(yōu)勢，在院所改制、軍民融合、軍工資產證券化的進程中分享紅利。我們看好公司發(fā)展，未計算租賃板塊增資，預計2018-2020  年凈利潤約為33.4、41.4  和47.2  億元，對應PE  分別12.57、10.14  和8.9  倍，估值處于低位，維持買入評級。
        風險提示
        股債市場波動幅度增大；引戰(zhàn)失??；信托壞賬風險；宏觀經濟持續(xù)下行