>> 廣發(fā)證券-中航資本(600705)大力增資租賃板塊，積極參與軍民融合-180830
| 上傳日期： |
2018/8/31 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福 |
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財務(wù)、信托、租賃業(yè)績穩(wěn)健增長
1）2018H1 中航財務(wù)凈利潤為5.27 億元，同比+58%，業(yè)績增長因金融企業(yè)往來收入實現(xiàn)超額增長。2）信托凈利為9.5 億元，同比+26.4%，手續(xù)費及傭金凈收入同比+43.74%，公司主動管理能力較強，業(yè)績暫未受資管新規(guī)影響。3）根據(jù)我們測算（凈資產(chǎn)增加值杠桿倍數(shù)），2017H1 至2018H1 中航租賃生息資產(chǎn)規(guī)模擴大約130億元，2018H1 凈利潤6.1億元，同比+43%。
大力增資租賃公司，持續(xù)投資軍民融合項目
1）公司擬為租賃業(yè)務(wù)增資51.28 億元。如果公司將新增資金全用于擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，假設(shè)8X 左右的杠桿，將為公司帶來400 億左右生息資產(chǎn)。公司也可能將部分資金用于補充流動性，提升風(fēng)險承受能力。2）擴充金融牌照（銀行、不良資產(chǎn)管理與融資租賃），拓展金控版圖：公司擬以不超過53 億元人民幣參與廣發(fā)銀行增資擴股；擬出資35 億元成立成都益航資管，參與不良資產(chǎn)處置；公司擬參股設(shè)立河南中原金融租賃，并計劃進(jìn)一步發(fā)展飛機租賃業(yè)務(wù)。豐富公司金融牌照有利于公司降低融資成本、完善金融布局。3）參與軍民融合：公司擬以不超過1 億元參投安吉精鑄項目，彰顯公司近期持續(xù)投資軍民融合項目的決心。公司計劃以不超過100 億元人民幣實施私募股權(quán)基金投資。響應(yīng)國家軍民融合政策，以資本助推軍工企業(yè)成長。
投資建議
我們認(rèn)為公司將持續(xù)發(fā)揮與集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合、融融結(jié)合的優(yōu)勢，在院所改制、軍民融合、軍工資產(chǎn)證券化的進(jìn)程中分享紅利。我們看好公司發(fā)展，未計算租賃板塊增資，預(yù)計2018-2020 年凈利潤約為33.4、41.4 和47.2 億元，對應(yīng)PE 分別12.1、9.8 和8.6 倍，估值處于低位，維持買入評級。
風(fēng)險提示
基金成立提案董事會不通過；股債市場波動幅度增大；引戰(zhàn)失?。恍庞蔑L(fēng)險；租賃、信托壞賬風(fēng)險。
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