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    點(diǎn)評(píng)： 
    維持"增持"評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)9.48元，對(duì)應(yīng)18P/E 24X。公司全資子公司擬以不超53億元參與廣發(fā)銀行增資擴(kuò)股，投后持股不超3.88%。若以權(quán)益法核算，本次投資將直接增厚公司凈利潤(rùn)14%，ROE提升170BPs。同時(shí)未來(lái)公司信托和租賃業(yè)務(wù)與廣發(fā)銀行協(xié)同空間廣闊，公司與國(guó)壽集團(tuán)(廣發(fā)銀行第一大股東)合作有望不斷深化。維持公司2018-20年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)35.9/42.3/49.5億元，EPS 0.40/0.47/0.55元。目前公司18P/E 11倍，估值極具安全邊際，引戰(zhàn)推進(jìn)和軍工產(chǎn)業(yè)投資深化將提升公司估值。  
    投資廣發(fā)銀行股權(quán)增厚業(yè)績(jī)，業(yè)務(wù)協(xié)同空間廣闊。1)收購(gòu)估值合理。公司全資子公司中航投資擬以不超53億元參與廣發(fā)銀行增資擴(kuò)股，以6.95元/股認(rèn)購(gòu)廣發(fā)銀行7.62億股，增資后將持有廣發(fā)銀行不超過(guò)3.88%股份。年報(bào)顯示，17年末廣發(fā)銀行BVPS為7.39元，本次中航認(rèn)購(gòu)P/B為0.94倍，與A股上市銀行目前P/B均值0.89倍相近，考慮后續(xù)協(xié)同效應(yīng)，本次收購(gòu)估值合理。2)有望直接增厚業(yè)績(jī)。若以權(quán)益法核算，參考17年數(shù)據(jù)，本次投資將直接增厚公司凈利潤(rùn)4億元，增厚14%，ROE提升170BPs。3)協(xié)同空間廣闊。公司本次投資將補(bǔ)齊銀行牌照，未來(lái)公司信托和租賃業(yè)務(wù)與廣發(fā)銀行業(yè)務(wù)協(xié)同空間廣闊；國(guó)壽集團(tuán)作為廣發(fā)銀行第一大股東(持股43.7%)，于18年2月與中航集團(tuán)簽署全面戰(zhàn)略合作協(xié)議，中航本次投資亦體現(xiàn)出與國(guó)壽集團(tuán)良好的合作態(tài)勢(shì)，未來(lái)兩大巨頭合作空間有望進(jìn)一步深化。  
    中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型?0%，引戰(zhàn)奠定長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展基礎(chǔ)。1)近期公司公告子公司18H1財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，中航信托和中航財(cái)務(wù)凈利潤(rùn)同比+26%/+58%，金融子公司業(yè)績(jī)強(qiáng)勁增長(zhǎng)疊加2季度股權(quán)投資退出帶來(lái)的投資收益有望助力公司18H1業(yè)績(jī)?cè)鏊俪?0%，整體增速符合我們預(yù)期。2) 18年7月公司全資子公司中航投資正式開(kāi)啟引戰(zhàn)工作，并有意引入互金或互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)投資方。公司重量級(jí)、多元化戰(zhàn)略投資者的加入將極大提升公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，為公司后續(xù)擴(kuò)大軍工產(chǎn)業(yè)投資奠定資金基礎(chǔ)。  
    催化劑：引入戰(zhàn)投事項(xiàng)推進(jìn)；軍工產(chǎn)業(yè)布局深化。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管政策或市場(chǎng)波動(dòng)造成業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期。