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受益于公司進(jìn)一步深化數(shù)字化、體驗(yàn)式、供應(yīng)鏈方改革，公司凈利潤增速高于營業(yè)收入增速，公司實(shí)現(xiàn)可比店整體銷售額與利潤雙增長，同時(shí)虧損店減虧扭虧顯著，次新購物中心門店利潤總額同比增加成為公司重要營業(yè)收入增長來源。
        毛利率上行1.49  個(gè)百分點(diǎn)
        2018  年起公司毛利率相較去年同期增長1.49  個(gè)百分點(diǎn)主因：1）公司通過主題編輯及街區(qū)主題化方式圍繞體驗(yàn)消費(fèi)做創(chuàng)新以提升客戶到店率及客單價(jià)，關(guān)聯(lián)品牌銷售收入同比增長18.80%，購物中心可比店?duì)I業(yè)收入增長5.55%，利潤總額增長64.41%；2）公司進(jìn)一步升級供應(yīng)鏈，深化國際直采、海外采購及生鮮直采。2018  年公司積極拓展海外合作廠家，銷售額增長61%，擁有生鮮基地59個(gè)，銷售額增長3.20%，同時(shí)自有品牌銷售額增長102%。
        維持公司“增持”評級
        考慮到公司在多業(yè)態(tài)發(fā)展、供應(yīng)鏈改革、數(shù)字化探索、三層激勵制度等方面均表現(xiàn)優(yōu)秀，我們看好公司在百貨行業(yè)的發(fā)展。我們預(yù)估公司2019  年、2020  年以及2021  年?duì)I業(yè)收入分別為205.99  億元、220.40  億元、234.51  億元，凈利潤分別為10.15  億元、11.60  元、13.15  億元，EPS  分別為0.84、1.00、1.10元/股，對應(yīng)PE  分別為14.64、12.81、11.30  倍。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)未達(dá)到預(yù)期；門店擴(kuò)展速度低于預(yù)期；數(shù)字化改革效果不及預(yù)期；次新店盈利能力不及預(yù)期。