>> 興業(yè)證券-山東路橋(000498)業(yè)績穩(wěn)健增長,經(jīng)營現(xiàn)金流有所改善-190317
| 上傳日期： |
2019/3/17 |
大小： |
483KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
孟杰，黃楊 |
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公司 2018 年實(shí)現(xiàn)綜合毛利率 10.73%，同比下降 1.96%，主要系工程施工業(yè)務(wù)和養(yǎng)護(hù)施工業(yè)務(wù)毛利率下降所致；實(shí)現(xiàn)凈利率 4.58%，同比下降0.09%，凈利率下降幅度小于毛利率主要系期間費(fèi)用率下降及資產(chǎn)減值損失計提減少所致。路橋工程施工、路橋養(yǎng)護(hù)施工業(yè)務(wù)的毛利率分別同比變動-2.21%、-3.21%，主要系原材料價格持續(xù)上漲所致。
公司 2018 年期間費(fèi)用占比為 4.44%，較去年增加 0.30%，主要系公司研發(fā)費(fèi)用率增加所致。公司 2018 年資產(chǎn)減值損失占比為-0.07%，較上年下降 2.05%，主要系公司今年沖回壞賬損失 0.45 億元并且存貨跌價損失為0.35 億、下降 70%。
公司 2018 年每股經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為 0.74 元、同比增加 0.53 元/股，主要系在建項目銷售回款大幅增加所致；與此同時，值得注意的是，2018年公司投資現(xiàn)金流凈額較上年減少 11.6 億，主要系 PPP 等項目投入資金大幅增加。
盈利預(yù)測與評級：我們下調(diào)了公司的盈利預(yù)測，預(yù)計 2019-2021 年 EPS 分別為 0.66 元、0.73 元、0.81 元，3 月 15 日收盤價對應(yīng)的 PE 分別為 9.8 倍、8.8倍、8.0 倍，維持“審慎增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險、基建投資增速放緩導(dǎo)致新簽訂單減少、原材料價格上升導(dǎo)致盈利水平下行、訂單落地不及預(yù)期
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