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        點(diǎn)評(píng)：
        1.  新業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，營(yíng)收增速創(chuàng)新高
        雖然主營(yíng)時(shí)效業(yè)務(wù)受宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響，同比增速下滑至14.30%。但新業(yè)務(wù)收入增速快速提升，總營(yíng)收增速創(chuàng)上市以來新高。新業(yè)務(wù)的高速發(fā)展，或成為順豐抵御宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的新防線。
        2.  正處戰(zhàn)略機(jī)遇期，利潤(rùn)蓄力式下滑
        順豐歸母凈利潤(rùn)下滑4.57%，一方面受上年同期處置豐巢產(chǎn)生10  億以上非經(jīng)常性損益的影響，另一方面短期尚未盈利的新業(yè)務(wù)加速增長(zhǎng)，以及高額研發(fā)投入，導(dǎo)致虧損持續(xù)擴(kuò)大。物流行業(yè)是一個(gè)非?？粗貞?zhàn)略布局的行業(yè)，今日的戰(zhàn)略選擇對(duì)于十年后的結(jié)果具有決定性作用。目前正處于順豐展開業(yè)務(wù)布局的戰(zhàn)略機(jī)遇期，歸母凈利潤(rùn)短期下滑注定發(fā)生。利潤(rùn)短期蓄力式下滑，意味著未來更大的反彈空間。
        3.  研發(fā)投入領(lǐng)跑行業(yè)，數(shù)據(jù)和科技驅(qū)動(dòng)公司發(fā)展
        2018  年，順豐科技投入共27.23  億元，同比增加69.82%。研發(fā)人員5139  人，同比增加83.54%。無論從研發(fā)投入總量，或是增速，均能看出順豐堅(jiān)信“未來的物流企業(yè)，注定都是科技企業(yè)?！眱深惪萍籍a(chǎn)品驅(qū)動(dòng)公司發(fā)展，一類是數(shù)據(jù)產(chǎn)品，例如數(shù)據(jù)燈塔，可持續(xù)優(yōu)化各類算法，提高效率；另一類是業(yè)務(wù)產(chǎn)品，例如承載60kgAGV  機(jī)器人，迅速提升快運(yùn)業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化進(jìn)程。
        4.  并購(gòu)與合作加速多元化擴(kuò)張，綜合物流服務(wù)版圖已確立
        持續(xù)并購(gòu)成就國(guó)際快遞三巨頭的綜合物流布局，順豐同樣采用并購(gòu)、投資、戰(zhàn)略合作的方式進(jìn)行轉(zhuǎn)變。收購(gòu)新邦成立順心捷達(dá)，與UPS  合作國(guó)際業(yè)務(wù)，成立新夏暉打造冷鏈運(yùn)輸，再到整合DHL  中國(guó)供應(yīng)鏈。順豐通過并購(gòu)與合作快速完成快運(yùn)、冷鏈、國(guó)際和供應(yīng)鏈四個(gè)方向的擴(kuò)展，綜合物流服務(wù)版圖已經(jīng)初步確立。
        5.投資建議：預(yù)計(jì)公司2019-2021  年?duì)I業(yè)收入分別為1,131.40、1,402.46、1,764.39  億元，凈利潤(rùn)分別為50.89、59.32、72.96  億元，對(duì)應(yīng)PE  為31.25  倍、26.81  倍、21.80  倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增速放緩  ，資本開支過大侵蝕現(xiàn)金流，與并購(gòu)標(biāo)的磨合困難