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由于在  2018  年下半年以來(lái)，負(fù)極原材料價(jià)格和石墨化加工成本上升，公司毛利率有所下滑，因此調(diào)整公司  2019-2021  年盈利預(yù)測(cè)為  1.81（-0.02）、2.41（-0.09）、2.97元，維持目標(biāo)價(jià)  78.71  元，維持增持評(píng)級(jí)。
        Q4  盈利較好，現(xiàn)金流大增。公司利潤(rùn)增速慢于收入增速，主要是負(fù)極毛利率有所下滑。分季度來(lái)看，Q1-Q4扣非凈利潤(rùn)分別為1.04、1.17、1.14、1.59  億元，四季度環(huán)比增長(zhǎng)明顯。Q1-Q4  綜合毛利率分別為36.5%、34.8%、29.6%、29.06%，毛利率在經(jīng)過(guò)三季度下滑后，逐步企穩(wěn)；Q1-Q4  扣非凈利率為  18.12%、14.55%、12.5%、15.59%，四季度凈利率提升顯著，主要得益于規(guī)模效應(yīng)。全年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為3.3  億元，大增  778%，顯示出了良好的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。
        負(fù)極銷(xiāo)量大增，毛利率有所下滑。負(fù)極材料全年收入  19.8  億元，同比增  35%，銷(xiāo)量  2.93  萬(wàn)噸，同比增  24%，單價(jià)為  6.76  萬(wàn)/噸，上漲8.7%。由于原材料價(jià)格和石墨化加工成本上漲，雖然公司銷(xiāo)售價(jià)格上有所上漲，但是負(fù)極毛利率依然從  37%下降到  32%，下降了  5  個(gè)百分點(diǎn)，2018  年底公司負(fù)極產(chǎn)能為  3  萬(wàn)噸，2019  年將逐步達(dá)到  5  萬(wàn)噸，且內(nèi)蒙  5  萬(wàn)噸配套石墨化產(chǎn)能逐步完成，進(jìn)一步提高負(fù)極盈利能力，后續(xù)毛利率將逐步穩(wěn)定。全年負(fù)極實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)  4.2  億元，增長(zhǎng)  11%。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：負(fù)極毛利率下滑超出預(yù)期
        催化劑：公司進(jìn)入國(guó)際化高端供應(yīng)鏈