>> 中信證券-中煤能源(601898)2018年年報點評：盈利繼續(xù)恢復(fù),煤-電板塊進入擴張期-190318
| 上傳日期： |
2019/3/18 |
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| 443KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祖國鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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目前公司處于“破凈”狀態(tài)，長期看，特別是港股股價，有明顯吸引力。
▍2018 年凈利潤增長近50%。公司2018 年營業(yè)收入/凈利潤分別為1041.40/34.35億元（同比分別+27.76%/+49.87%），EPS0.26 元。公司利潤分配預(yù)案為每股派現(xiàn)0.078 元（含稅）。資產(chǎn)減值類項目合計12.42 億元，預(yù)計影響凈利約8.7 億元。
▍商品煤產(chǎn)量增長2%，煤炭盈利主要來自于焦煤礦井。2018 年公司生產(chǎn)商品煤7713萬噸（同比+2.10%），其中動力煤/煉焦煤產(chǎn)量分別為6822/891 萬噸（同比分別+1.97%/ +3.13%），銷量1.56 億噸（同比+21.33%），銷售區(qū)域依然以華東為主。自產(chǎn)商品煤均價為508 元/噸（同比+3.04%），其中動力煤443 元/噸（同比+0.68%），焦煤1012 元/噸（同比+11.82%）。自產(chǎn)煤單位銷售成本217.73 元/噸（同比-3.02%），主要由于單位材料成本下滑11%。煤炭板塊盈利主要來自于華晉焦煤礦，按核定產(chǎn)能推算預(yù)計噸煤凈利可達485 元，貢獻歸母凈利潤約14.85 億元，動力煤主力礦區(qū)平朔公司僅實現(xiàn)0.46 億元凈利潤。
▍各板塊業(yè)務(wù)持續(xù)擴張，業(yè)績即將進入收獲期。按公告披露，動力煤礦納林河二號（800萬噸，66%權(quán)益）及母杜柴登（600 萬噸，51%權(quán)益）兩礦已于2018 年投產(chǎn)，小回溝煤礦（焦煤，產(chǎn)能300 萬噸）將于今年內(nèi)完成竣工驗收，預(yù)計2019 年煤炭板塊有望增加7～8 億元的凈利。遠期，大海則煤礦（動力煤、產(chǎn)能1500 萬噸）預(yù)計2020 下半年試生產(chǎn)，里必煤礦（無煙煤、400 萬噸，80%權(quán)益）建設(shè)也逐步推進，未來公司煤種結(jié)構(gòu)將更為豐富。預(yù)計公司煤炭產(chǎn)量2019～2021 年同比將分別增長20%/5%/15%。電力方面，大屯2×350MW 項目1 號機組已成功投運，2 號機組預(yù)計于今年上半年投運，預(yù)計貢獻2019 年業(yè)績增量約1.5 億元。新疆2×660MW電廠項目兩臺機組已具備試運行條件，平朔公司2×660MW 低熱值煤發(fā)電項目建設(shè)有序推進，隨著煤電產(chǎn)業(yè)鏈的完善，公司現(xiàn)金流將更加穩(wěn)定。
▍風險因素：成本及減值波動較大；動力煤價波動，影響業(yè)績增長等。
▍投資建議：考慮成本費用及減值壓力，我們調(diào)整公司2019~2020 年EPS 預(yù)測至0.34/0.41（原預(yù)測為0.44/0.42 元），給予2021 年EPS 預(yù)測0.56 元。A 股當前價5.26 元，對應(yīng)2019~2021 年P(guān)/E 分別為16/13/9x。給予A 股目標價7 元，對應(yīng)2018 年P(guān)/B1x，按照歷史估值習慣，給予港股（01898.HK）目標價4.90 港元，均維持“買入”評級。
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