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市場(chǎng)認(rèn)為公司主力產(chǎn)品鋁晶粒細(xì)化劑市占率已較高，未來(lái)增長(zhǎng)空間有限，而我們認(rèn)為公司成長(zhǎng)潛力仍被低估：①細(xì)化劑高端產(chǎn)品逐漸放量將明顯提升加工費(fèi)，盈利能力將極大增強(qiáng)；②氟化工產(chǎn)品氟鋁酸鉀能有效解決鋁生產(chǎn)高耗能難題，潛在市場(chǎng)空間可觀，而高純氟化氫技術(shù)壁壘高，進(jìn)口替代空間巨大，兩者有望為公司打開(kāi)嶄新成長(zhǎng)空間。預(yù)計(jì)公司2018-2020  年EPS  分別為每股0.73/1.08/1.25  元，綜合PE  及PB估值法給予目標(biāo)價(jià)33.0  元，對(duì)應(yīng)2018-2020  年P(guān)E  分別為45/31/26  倍，當(dāng)前市場(chǎng)空間32%，首次覆蓋增持評(píng)級(jí)。
        細(xì)化劑高端產(chǎn)品放量，盈利能力尚被低估。預(yù)計(jì)2020  年公司鋁晶粒細(xì)化劑產(chǎn)能將達(dá)9  萬(wàn)噸/年，較最初3  萬(wàn)噸大幅增長(zhǎng)200%，而測(cè)算公司2015-2017  年細(xì)化劑加工費(fèi)逐年上升分別約8343/8550/8658  元/噸，推測(cè)主要系高端產(chǎn)品占比提升所致，我們認(rèn)為未來(lái)隨著高端產(chǎn)品進(jìn)一步放量，公司細(xì)化劑加工費(fèi)尚有較大上升空間，盈利能力有望明顯增強(qiáng)。
        氟鋁酸鉀及高純氟化氫有望打開(kāi)嶄新成長(zhǎng)空間。測(cè)算2020  年氟鋁酸鉀潛在市場(chǎng)需求將達(dá)約12  萬(wàn)噸，公司市占率有望達(dá)到50%，潛在市場(chǎng)空間巨大；而高純氟化氫為半導(dǎo)體、光伏等產(chǎn)業(yè)重要耗材，技術(shù)壁壘高、目前國(guó)內(nèi)基本進(jìn)口，公司氟化氫項(xiàng)目投產(chǎn)后有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。我們認(rèn)為憑借氟化工全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢(shì)，氟鋁酸鉀及氟化氫將為公司打開(kāi)嶄新盈利空間。
        催化劑：鋁晶粒細(xì)化劑高端產(chǎn)品不斷放量，高純氟化氫等項(xiàng)目順利投產(chǎn)
        風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)