>> 中信建投-恩捷股份（002812）一季報業(yè)績超預(yù)期，濕法龍頭繼續(xù)受益新能源車高增長-190320
| 上傳日期： |
2019/3/20 |
大小： |
496KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王革 |
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根據(jù)乘聯(lián)會統(tǒng)計 2019 年1~2 月新能源汽車銷量同比增長 100%，帶動動力電池裝機量增速達到 214%，公司鋰電池隔膜業(yè)務(wù)受益于下游旺盛需求，出貨量同比大增，帶動利潤端高增速。
濕法產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，緊跟新能源汽車高速發(fā)展
公司是國內(nèi)濕法隔膜絕對龍頭，截止到 2018 年底公司濕法產(chǎn)能13 億平，位居全球第一。目前公司鋰電池隔膜生產(chǎn)線包括：上海恩捷產(chǎn)能 3 億平米的基膜產(chǎn)線、產(chǎn)能 2.4 億平米的涂布膜產(chǎn)線；珠海恩捷產(chǎn)能 10 億平的基膜生產(chǎn)線、產(chǎn)能 8 億平米的涂布膜產(chǎn)線。除此之外，公司今年預(yù)計投產(chǎn)的項目包括：珠海恩捷二期項目；江西通瑞；無錫恩捷，累計在建濕法隔膜產(chǎn)能約為 15 億平，力求 2020 年達到 28 億平的產(chǎn)能。隨著濕法鋰電池隔膜產(chǎn)能釋放，規(guī)模效應(yīng)將更加明顯。
受益高能量密度趨勢、優(yōu)質(zhì)客戶資源，濕法產(chǎn)能消化無憂
受全球動力電池市場的快速上漲，以及電池高能量密度要求的雙重影響，濕法隔膜在動力電池隔膜中的占有率有望繼續(xù)提升，2017 年、2018 年濕法隔膜產(chǎn)量占隔膜總量比重分別達到 56%、59%，公司作為國內(nèi)濕法隔膜龍頭，一直占據(jù)著行業(yè)領(lǐng)先地位，2019 年銷量將繼續(xù)保持高增長，其中海外市場開拓迎來新突破，海外客戶有增加采購計劃；國內(nèi)受益于新能源車繼續(xù)高增長，CATL、比亞迪、國軒高科、孚能科技、力神等核心客戶也將繼續(xù)保持對公司隔膜產(chǎn)品旺盛需求。
盈利預(yù)測
預(yù)計公司 2019~2020 年營業(yè)收入分別為 30.97、43.38 億元，歸母凈利潤分別為 8.15、10.70 億元，對應(yīng) EPS 分別為 1.72、2.26 元，當前股價對應(yīng) PE 分別為 37.54、28.60 倍。
風(fēng)險提示：新能源車產(chǎn)銷不及預(yù)期；隔膜產(chǎn)品價格下降；項目投產(chǎn)進度不及預(yù)期。
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