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看好Q2油價(jià)向上和需求恢復(fù)帶動(dòng)的板塊投資機(jī)會(huì)。推薦景氣度向好的PTA子行業(yè)和受益改革及政策的油田服務(wù)和工程服務(wù)子板塊。
        ▍供需：EIA下調(diào)北美供應(yīng)增量預(yù)期，減產(chǎn)延續(xù)與否對(duì)供需格局影響重大。IEA、EIA和OPEC預(yù)測(cè)2019年全球原油新增需求為140、145、124萬(wàn)桶/天，非OPEC供應(yīng)增量180、239、224萬(wàn)桶/天，市場(chǎng)對(duì)OPEC原油需求減少40、94、100萬(wàn)桶/天，供需預(yù)期趨于穩(wěn)定。2月OPEC減產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量25.90百萬(wàn)桶/天，距減產(chǎn)目標(biāo)僅5萬(wàn)桶/天；但俄羅斯承諾將逐步達(dá)成減產(chǎn)目標(biāo)，短期對(duì)油價(jià)有支撐。我們預(yù)測(cè)，2019年全球石油供需弱平衡，若OPEC+決定下半年延續(xù)減產(chǎn)，則將對(duì)原油價(jià)格形成強(qiáng)支撐。
        ▍庫(kù)存：3月庫(kù)存或明顯下降。毛利率恢復(fù)推動(dòng)煉廠開工回升，中國(guó)新煉廠開工提負(fù)荷和進(jìn)料試車將支撐國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)；而美國(guó)鉆機(jī)數(shù)連續(xù)7周下跌或預(yù)示產(chǎn)量短期難再增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)Q2開始原油市場(chǎng)迎來(lái)庫(kù)存下降。
        ▍月差：布倫特Back結(jié)構(gòu)延續(xù)，WTI  contango價(jià)差收窄。原油期貨月差結(jié)構(gòu)延續(xù)1月以來(lái)的趨勢(shì)，現(xiàn)貨供給繼續(xù)收緊格局未變，預(yù)計(jì)近月價(jià)格仍有上漲空間，可以期待近端價(jià)格沖高至70美元/桶。
        ▍持倉(cāng)：多/空持倉(cāng)比接近歷史均值。多空比已經(jīng)處于近5年均值附近，資金層面對(duì)原油價(jià)格上漲支撐有所減弱。中美貿(mào)易談判預(yù)期趨于樂觀，加之中國(guó)稅收等改革推動(dòng)股市上行，或?qū)τ蛢r(jià)上行有所支撐。
        ▍催化劑及重要時(shí)間點(diǎn)：4月中旬OPEC+聯(lián)盟會(huì)議商討合作框架協(xié)議；5月初伊朗制裁豁免到期；6月中OPEC+會(huì)議。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：向下：中美貿(mào)易戰(zhàn)惡化；全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)；OPEC減產(chǎn)不足；美國(guó)繼續(xù)放松對(duì)伊朗制裁。向上：美國(guó)制裁委內(nèi)瑞拉；美國(guó)產(chǎn)量低于預(yù)期。
        ▍投資策略。油價(jià)低位回升利好產(chǎn)業(yè)鏈，節(jié)后需求恢復(fù)、去庫(kù)存有望推動(dòng)石化產(chǎn)品價(jià)格回升；同時(shí)，投資加速、管網(wǎng)重組等改革利好工程及服務(wù)類企業(yè)。推薦恒力股份、桐昆股份、中國(guó)海油石油（H）、中國(guó)石化（A+H）、昆侖能源，關(guān)注中油工程、海油工程、中石化煉化工程（H）、新潮能源。