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②特檢業(yè)務(wù)是隨著技術(shù)發(fā)展的藍(lán)海市場(chǎng)，相比發(fā)達(dá)國(guó)家，國(guó)內(nèi)項(xiàng)目明顯偏少，存在提升空間。③前瞻產(chǎn)業(yè)研究顯示，2017  年我國(guó)ICL  市場(chǎng)規(guī)模為144  億元，同比增長(zhǎng)37.42%，過(guò)去8  年保持41.57%的復(fù)合增長(zhǎng)，為高景氣細(xì)分行業(yè)。
        行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局邊際改善，金域作為ICL  龍頭有望率先受益
        作為一個(gè)新興業(yè)態(tài)，ICL  的競(jìng)爭(zhēng)從2015  年開(kāi)始逐漸白熱化，尤其是特檢業(yè)務(wù)，一二級(jí)市場(chǎng)的高估值引誘大量產(chǎn)業(yè)、資本力量進(jìn)入這一領(lǐng)域。但是單純依靠特檢業(yè)務(wù)，在規(guī)模效應(yīng)不明顯的情況下難以持續(xù)穩(wěn)定盈利，持續(xù)不盈利企業(yè)開(kāi)始被淘汰，金域作為ICL  龍頭有望率先受益行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的邊際改善。
        實(shí)驗(yàn)室布局迎來(lái)收獲期，盈利改善可期
        截止2017  年上半年，公司實(shí)驗(yàn)室盈利20  家，虧損17  家，虧損的實(shí)驗(yàn)室多數(shù)于2015  年后成立，自建、收購(gòu)的實(shí)驗(yàn)室均為3  年左右實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。2015  年以后行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，盈利周期預(yù)計(jì)拉長(zhǎng)1-2  年，我們預(yù)計(jì)2015年以后成立的實(shí)驗(yàn)室在2019  年開(kāi)始逐漸盈利。從已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利的實(shí)驗(yàn)室看，預(yù)計(jì)未來(lái)穩(wěn)態(tài)的凈利率將在8%-15%之間，隨著更多實(shí)驗(yàn)室盈利，盈利狀況將逐漸改善。
        預(yù)計(jì)18-20  年業(yè)績(jī)分別為0.49  元/股、0.62  元/股、0.79  元/股
        金域是國(guó)內(nèi)ICL  龍頭企業(yè)，研發(fā)投入位列業(yè)內(nèi)前列，在行業(yè)格局改善的情況下有望率先受益，實(shí)驗(yàn)室盈利周期為3-5  年，2015  年后布局的實(shí)驗(yàn)室將陸續(xù)迎來(lái)收獲期。公司收入、利潤(rùn)均有望出現(xiàn)拐點(diǎn)，業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒚黠@加快，對(duì)比迪安診斷和華大基因，我們給予金域2019  年P(guān)E55X，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為34.10  元/股，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        新建實(shí)驗(yàn)室因?yàn)閮?nèi)部管理或外部原因盈利不達(dá)預(yù)期；行業(yè)新進(jìn)入者持續(xù)增多競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境持續(xù)惡化；國(guó)家醫(yī)保控費(fèi)檢驗(yàn)服務(wù)價(jià)格持續(xù)降低，分級(jí)診療推廣不達(dá)預(yù)期等。