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年報(bào)分紅預(yù)案為10  派0.9  元，2018  年全年現(xiàn)金分紅327.24  億元（含稅），占凈利潤(rùn)比率約62.2%。
        油氣業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，海外擴(kuò)張帶來(lái)改善。2018  年公司原油產(chǎn)量8.9  億桶，同比增長(zhǎng)0.4%；可銷售天然氣產(chǎn)量3.6  萬(wàn)億立方英尺，同比增長(zhǎng)5.4%；油氣當(dāng)量產(chǎn)量14.9  億桶，同比增長(zhǎng)2.3%；其中海外油氣當(dāng)量產(chǎn)量2  億桶，同比增長(zhǎng)7.8%。在國(guó)內(nèi)產(chǎn)量受限情況下，公司積極擴(kuò)展海外業(yè)務(wù)，2018  年與ADNOC  以11.75  億美元獲得兩個(gè)油田區(qū)塊許可證。
        下游補(bǔ)短板，煉化項(xiàng)目啟動(dòng)。2018  年公司加工原油11.2  億桶，同比增長(zhǎng)10.4%，生產(chǎn)成品油1.05  億噸，同比增長(zhǎng)13.6%；生產(chǎn)乙烯556.9  萬(wàn)噸，同比下降3.4%。銷售成品油1.77  億噸，同比增長(zhǎng)4.7%。公司對(duì)遼陽(yáng)石化、華北石化進(jìn)行改造，并推進(jìn)廣東石化、長(zhǎng)慶和塔里木乙烷制乙烯等大型煉油化工項(xiàng)目，未來(lái)煉化能力有望大幅改善。
        現(xiàn)金流良好，資本性支出提升，上下游均衡發(fā)展。我們認(rèn)為公司是大型石油公司里上下游產(chǎn)業(yè)鏈最為均衡的公司。公司在手資金充裕，現(xiàn)金流良好，資本支出對(duì)應(yīng)未來(lái)業(yè)績(jī)的邊際改善空間大。公司2018  年資本性支出2559.7  億元，同比增長(zhǎng)18.4%；預(yù)計(jì)2019  年為3006  億元；國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)油氣增長(zhǎng)，加大頁(yè)巖氣等非常規(guī)資源開發(fā)力度；下游煉化升級(jí)。
        投資建議：我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，同時(shí)公司上游資源儲(chǔ)量?jī)r(jià)值較高，可持續(xù)發(fā)展能力強(qiáng)，邊際改善空間大，我們調(diào)整公司19-20  年EPS  預(yù)測(cè)為0.39、0.48  元（原預(yù)測(cè)為0.41和0.49  元），同時(shí)預(yù)計(jì)21  年EPS  為0.58  元，對(duì)應(yīng)PE  分別為20  倍、16  倍和13  倍，市盈率與其他石化下游公司相比估值較高，考慮到公司所處周期性底部，資產(chǎn)以油氣資源為主，以PB  估值更為合理，目前公司PB  為1.2X，行業(yè)平均PB  為1.5X，維持“買入”評(píng)級(jí)。