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每股收益0.84  元，同時(shí)公司擬每10  股派現(xiàn)2.6  元。
        收入端量?jī)r(jià)齊升，  增長(zhǎng)亮點(diǎn)頗多。公司18  年Q1-Q4  收入增速分別是47.8%/23.7%/11%/25.9%，Q4  收入環(huán)比提速，主要兩方面原因：1）Q3  放緩出廠節(jié)奏消化渠道庫(kù)存，渠道低庫(kù)存下Q4  增速有所加快。2）公司在10  月底對(duì)7  款單品（占比約40%）提價(jià)10%，亦有一定影響。目前渠道庫(kù)存健康，增長(zhǎng)良性。分產(chǎn)品看，公司核心品類均呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，榨菜、泡菜、其他佐餐開胃菜、榨菜醬油分別增長(zhǎng)26.8%、19.3%、25.9%、9.3%。公司對(duì)重點(diǎn)產(chǎn)品進(jìn)行優(yōu)化提質(zhì)，對(duì)脆口榨菜、23  支產(chǎn)品進(jìn)行品質(zhì)升級(jí)，并開發(fā)22g  小脆口榨菜、泡蘿卜、泡竹筍等4  款新品，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品矩陣，落實(shí)榨菜+泡菜+下飯菜多品類發(fā)展戰(zhàn)略，推進(jìn)公司小烏江向大烏江升級(jí)。在銷售層面，公司推出“大水漫灌”活動(dòng)，有效收割和搶占競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手市場(chǎng)份額；銷售上推行聯(lián)盟商合作模式，推動(dòng)渠道下沉。分區(qū)域來(lái)看，華北、東北、華東、華中、西南、西北、中原、華南市場(chǎng)收入增速分別是41.1%、30.7%、33.6%、34.4%、14.2%、30.8%、36.8%、14.3%，整體均衡增長(zhǎng)，原先相對(duì)弱勢(shì)市場(chǎng)在渠道加強(qiáng)后明顯提速。
        成本下行疊加提價(jià)，盈利水平再創(chuàng)新高。1、18  年整體毛利率為55.8%，同比提升7.5pp，主要系成本下行+提價(jià)：1）18  年初收購(gòu)的青菜頭價(jià)格處于低位，同比下降15%以上；2）公司在17  年底進(jìn)行規(guī)格調(diào)整間接提價(jià)+18  年底直接提價(jià)，預(yù)計(jì)榨菜噸價(jià)提升在10%以上。19  年新采購(gòu)青菜頭價(jià)格略有上升但整體可控，毛利率仍有穩(wěn)定提升空間；2、18  年銷售凈利率34.6%，同比+7.3pp，再創(chuàng)歷史新高。費(fèi)用率基本保持穩(wěn)中有降態(tài)勢(shì)，經(jīng)銷效率不斷提升，高質(zhì)量的盈利水平有望持續(xù)。
        公司基本面扎實(shí)，長(zhǎng)期發(fā)展路徑清晰。1、榨菜作為根基產(chǎn)品，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)+脆口新品放量+持續(xù)提價(jià)下，仍有望保持量?jī)r(jià)齊升；2、脆口蘿卜、泡菜等非榨菜佐餐開胃菜依托公司現(xiàn)有渠道和品牌實(shí)現(xiàn)快速放量，貢獻(xiàn)增量。3、通過(guò)外延并購(gòu)進(jìn)行多品類擴(kuò)張，醬類將是公司未來(lái)發(fā)力方向。公司完成榨菜單品突破后，佐餐調(diào)味品平臺(tái)屬性已經(jīng)顯現(xiàn)，品類擴(kuò)張發(fā)展路徑清晰，成長(zhǎng)確定性強(qiáng)。
        盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2019-2021  年收入復(fù)合增速為20%，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速為22%，EPS  分別為1.06  元、1.28  元、1.51  元，對(duì)應(yīng)PE  分別為29X、24X、20X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格或大幅波動(dòng)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)。