>> 方正證券-裕同科技（002831）Q4業(yè)績靚麗，向上拐點(diǎn)逐季兌現(xiàn)-190324
| 上傳日期： |
2019/3/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐林鋒 |
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【點(diǎn)評】
1）收入表現(xiàn)轉(zhuǎn)好，四季度業(yè)績亮眼。
公司收入Q4 轉(zhuǎn)好，實現(xiàn)31.2 億元，同比增長28.88%，歸母凈利潤4 億元，同比25.63%，業(yè)績向上拐點(diǎn)逐步兌現(xiàn)。主要原因來自于公司加大新領(lǐng)域的開發(fā)力度，并且保持原有客戶的占比穩(wěn)定。利潤率方面，18 年毛利率28.5%，同比下滑3pct，凈利率11.41%，同比下滑2pct。下滑原因仍然來自于匯率及客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整。原材料18 年下滑已經(jīng)帶來紙箱毛利率的反彈，由17年16.49%提升至18 年的17.6%。凈利率下浮收窄得益于人民幣年中開始的貶值，美元頭寸增加，體現(xiàn)在財務(wù)費(fèi)用率全年1.4%，同比下滑1pct。盈利能力下滑趨勢在四季度大幅好轉(zhuǎn)，也是業(yè)績好轉(zhuǎn)原因之一。但看Q4 毛利率30.74%，同比下滑1.79pct，凈利率13.15%，同比持平。
2）新客戶規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，向上拐點(diǎn)初顯。公司加大了智能硬件、煙酒、大健康、化妝品和奢侈品等市場的開發(fā)力度，成功導(dǎo)入或深入拓展了小米、哈曼、谷歌、亞馬遜、戴森、DHL、茅臺、五糧液和四川中煙等優(yōu)質(zhì)大客戶，經(jīng)過磨合，訂單逐步放量，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
投資建議：我們認(rèn)為，在新客戶開拓、原材料價格持續(xù)下挫以及人民幣均價同比下滑的情況下，未來業(yè)績有增長趨勢，維持業(yè)績拐點(diǎn)向上的判斷。預(yù)計2019-2021 年EPS 分別為1.38 元/1.67 元/2.00 元，對應(yīng)PE 分別為19.4X/16.0X/13.4X。我們看好裕同科技成長前景，維持“推薦”評級。
風(fēng)險因素：新產(chǎn)品的出貨量不及預(yù)期；產(chǎn)品拓展不及預(yù)期；原材料漲價超預(yù)期。
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