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公司在全年消費(fèi)電子景氣下滑背景下（根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2018  年中國(guó)手機(jī)產(chǎn)量同比下滑4.1%），收入端依然維持23.5%的穩(wěn)健增長(zhǎng)，我們判斷，或主要因?yàn)椋?）老客戶份額維持穩(wěn)定占比；2）新客戶拓展良好：如亞馬遜、哈曼、google  等客戶逐步上量；3）業(yè)務(wù)加多元化擴(kuò)張：煙包/酒標(biāo)/化妝品包裝/大健康包裝多點(diǎn)開花；4）2018  年并表武漢艾特紙塑、上海嘉藝亦貢獻(xiàn)部分收入增量。其中，單四季度，公司收入提速，同增28.97%至31.26  億元。
        匯率、成本等利潤(rùn)影響因素改善，公司歸屬凈利率逐季向好。2018  年公司歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.38%，慢于收入增長(zhǎng)，主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)化調(diào)整，同時(shí)原材料、匯率等因素亦對(duì)利潤(rùn)率帶來(lái)負(fù)面影響，全年歸屬凈利率同比下滑2.4pct。但二季度以來(lái)，凈利率呈現(xiàn)逐季改善趨勢(shì)，單四季度凈利率環(huán)比提升0.12pct，至12.87%，這主要受益于匯率因素改善、紙價(jià)下跌，前期對(duì)利潤(rùn)的制約因素逐步消除；同時(shí)伴隨公司精細(xì)化管理及自動(dòng)化水平加碼，管理和運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)提升，助力公司盈利持續(xù)改善。
        紙質(zhì)包裝行業(yè)規(guī)模大，國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看能孕育產(chǎn)業(yè)巨擘。公司是A  股高端紙質(zhì)商業(yè)包裝領(lǐng)先企業(yè)，擁華為、聯(lián)想、富士康等優(yōu)質(zhì)客戶資源，借生產(chǎn)、技術(shù)及模式等綜合優(yōu)勢(shì)或?qū)崿F(xiàn)客戶、品類和產(chǎn)能快速擴(kuò)張，收入端料持續(xù)超越行業(yè)增速保持較快增長(zhǎng)并逐步享受龍頭溢價(jià)。利潤(rùn)端隨著成本、費(fèi)用、匯率等壓制因素緩解，且伴隨利益機(jī)制的理順，彈性有望逐步釋放。我們預(yù)測(cè)公司2018-2020  年EPS  為2.36/2.95/3.62  元，對(duì)應(yīng)PE  為21X/17X/14X。包裝行業(yè)市場(chǎng)大，集中度低，景氣度趨良，公司作為行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀的龍頭公司，憑借技術(shù)儲(chǔ)備、優(yōu)質(zhì)客戶積累、精細(xì)化管控，料加速市占率持續(xù)提升；上市后因多方面不利因素壓制致業(yè)績(jī)估值下行股價(jià)筑底，我們判斷基本面拐點(diǎn)漸行漸近，繼續(xù)予以“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：  1.  行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)：智能手機(jī)市場(chǎng)銷售迅速惡化；原材料價(jià)格及人民幣匯率波動(dòng)加??；
        2.  公司風(fēng)險(xiǎn)：公司新客戶拓展不及預(yù)期。