>> 國泰君安-裕同科技(002831)2018年度業(yè)績預告修正點評：新業(yè)務快速成長，盈利拐點已來臨-190123
| 上傳日期： |
2019/1/23 |
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| 466KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
穆方舟，吳曉飛 |
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受益于新客戶拓展順利及原料壓力減輕，公司 2018Q4 單季度收入和利潤端均實現(xiàn)大幅增長。隨著煙標、酒包、環(huán)保紙托等業(yè)務繼續(xù)拓展，原材料價格下行，考慮公司變更會計政策預計增加 2018 年凈利潤 4,400 萬元及新客戶拓展和成本下降，上調 2018~2020年 EPS 至 2.38（+0.03）/3.05（+0.05）/3.86（+0.18）元，參考可比公司給予 2019 年 18 倍 PE，下調目標價至 54.9 元，增持評級。
市場開發(fā)力度加強、精細化管理潛力顯現(xiàn)，2018 年利潤水平高于原預計區(qū)間。公司三季報中預計 2018 年全年歸母凈利潤同增-10%~5%，受益于公司加強開發(fā)新市場和精細化管理，歸母凈利潤上調為 93,190.1~97,849.6萬元，同增 0%~5%。據(jù)此推算，2018Q4 單季度實現(xiàn)收入約 30.75~31.71億 元 ， 同 增 26.89%~31.02%，歸母凈利潤約 3.89~4.36 億元，同增21.36%~35.89%，前三季度同比下滑趨勢扭轉。
大包裝新客戶拓展順利步入穩(wěn)定期，客戶及收入結構不斷優(yōu)化。公司一方面通過繼續(xù)深挖現(xiàn)有客戶的市場份額及產品線，同時開發(fā)國內消費電子品牌，另一方面積極開拓煙酒、化妝品等行業(yè)包裝業(yè)務，借助武漢艾特公司大力發(fā)展煙包業(yè)務，酒包方面也有望超預期，收入結構不斷優(yōu)化。
原材料價格下行，盈利水平回暖。受宏觀經(jīng)濟影響，造紙行業(yè)需求持續(xù)下行，白卡紙、銅版紙等主要紙種 2018Q4 均價同比下滑 10%左右，成本壓力減小?？紤]到 2019 年紙價預計疲軟，公司盈利水平有望持續(xù)回升。
風險提示：宏觀經(jīng)濟增速放緩；原材料價格大幅波動；匯率風險
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