>> 國泰君安-中國太保(601601)2018年報點評：價值增速超預(yù)期，壽險負債端存隱憂-190324
| 上傳日期： |
2019/3/25 |
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| 500KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司2018年底內(nèi)含價值為3361.41億元，同比增長17.5%，超出市場預(yù)期，主要是由于新業(yè)務(wù)價值及投資超預(yù)期所致，上調(diào)2019-2021年預(yù)測EPS為2.68（2.62，+2.29%）元、3.23（3.23，0%）元和4.06元。
權(quán)益資產(chǎn)占比較低、戰(zhàn)術(shù)配置效果突出，投資端超預(yù)期：公司股票與權(quán)益基金占比僅為5.6%，比2017年下降了1.8個百分點，且較行業(yè)對比最低，故2018年投資端受權(quán)益市場疲弱影響較小。同時公司戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置有效，把握住利率前高后低的走勢，固收資產(chǎn)配置有效。兩者綜合疊加使得公司2018年凈值增長率達到5.1%，超可比同業(yè)，投資端優(yōu)勢明顯。
壽險代理人增長隱憂較大，產(chǎn)險經(jīng)營步入改善周期：1）壽險NBV增速為1.5%，略超市場預(yù)期，主要源于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的NBV利潤率提升（同比+4.3個百分點），但公司月均代理人僅為84.7萬，同比下降3.1%，個險新單更是下降5.6%，在監(jiān)管加強代理人清核的2019年，預(yù)計2019年公司在壽險新單和新業(yè)務(wù)價值上的壓力較同業(yè)更大；2）產(chǎn)險業(yè)務(wù)步入改善周期，保費同比增長12.6%超市場平均，且綜合成本率下降0.4個百分點，保費和盈利均有所改善。
催化劑：經(jīng)濟復(fù)蘇帶動利率曲線回暖
風險提示：資本市場波動以及利率下行對投資端帶來的負面影響
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