>> 招商證券-峨眉山A（000888）全年客流平穩(wěn)，提效控費助業(yè)績穩(wěn)增-190325
| 上傳日期： |
2019/3/26 |
大小： |
946KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
梅林 |
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此報告為加密報告 |
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2018Q4，公司實現營收2.25億元/增長2.2%，歸母凈利潤4040萬元/下降10.43%，扣非后歸母凈利潤4047萬元/下降8.17%。
評論：
1、全年客流小幅向上，積極控費業(yè)績穩(wěn)增。2018年，峨眉山景區(qū)接待游客329.5萬人次/增長3.3%，表現平穩(wěn)；營收同比下降0.6%，主要是酒店業(yè)務收入及茶葉、酒類銷售收入下降所致；歸母凈利潤增長6.4%，主要得益于良好的期間費用控制。
2、全年門票客單持平，萬年索道升級投運促進增長。2018年，在9月20日起旺季門票降價25元（-13.5%），以及10月1日起老年人優(yōu)惠政策力度加大等壓力下，門票收入仍增長3.5%，實際人均票價143.8元，基本持平，主要得益于營銷策略優(yōu)化。門票業(yè)務毛利率下降2.10pct，主要是除分成與人工外的其他成本增長較多。公司兩條索道全年運送旅客583.3萬人次，對應乘索率為1.77，索道收入增長8.17%，超過客流與門票收入增速，主要得益于萬年索道改造后運力與游客體驗顯著提升。新萬年索道于2018年4月投入運營，預計2019Q1仍將受益。索道業(yè)務毛利率提升0.44pct。
3、酒店業(yè)務受行業(yè)環(huán)境擾動，雪芽茶業(yè)轉型期虧損擴大。2018年，酒店業(yè)務收入下降8.5%，毛利率下降4.10pct，主要因下半年酒店行業(yè)整體，尤其是高星級單體酒店景氣度較弱。成都峨眉山國際大酒店仍在構建新客戶群，效益有所下降。雪芽茶業(yè)收入2646萬元/下降6.3%，凈虧損558萬元/增虧187萬元，其產品仍處于由禮品茶向大眾化轉型的過程中，業(yè)績表現乏力。
4、期間費用率顯著優(yōu)化，驅動盈利水平提升。2018年，公司綜合毛利率為42.58%/下降0.04pct；銷售費用率3.10%/下降0.92pct，主要因公司優(yōu)化營銷模式，加強自媒體、新媒體營銷，代替?zhèn)鹘y(tǒng)渠道；管理費用率13.91%/下降0.12pct，主要因公司大力推進機構改革，全年減員226人，進一步加強內控；財務費用率0.0%/下降0.35pct，主要因短期借款減少導致利息支出減少。綜合影響下，公司凈利率達19.47%/上升1.27pct。
5、投資建議：公司全年客流平穩(wěn)增長，在門票降價等壓力下，通過改善索道運營效率、營銷轉型、控費提效等舉措，實現業(yè)績平穩(wěn)增長。2019 年門票降價的影響將全面體現，但整體可控。公司積極優(yōu)化內部，拓展外延，在茶葉、特產、大數據等領域仍處于探索期，建議關注相關項目進展。我們預計公司2019-2021 年歸母凈利潤為2.3/2.5/2.7 億元，對應PE 為17x/16x/15x，維持“審慎推薦-A”投資評級。
風險提示：惡劣天氣風險；外延項目收益不達預期；旅游行業(yè)系統(tǒng)性風險。
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