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        點(diǎn)評(píng)：
        下半年客流同比基本持平，全年客流回暖帶動(dòng)門票索道收入增長(zhǎng)。公司16/17  年分別由于天氣、九寨地震等因素影響首次出現(xiàn)連續(xù)兩年下滑，18  年出現(xiàn)回暖，全年接待客流329.5萬人次，同比增長(zhǎng)3.25%，其中，上半年接待客流160.01  萬人次，同比增長(zhǎng)7.07%，下半年接待客流169.49  萬人次，同比下降0.12%，2018  年9  月20  日起將旺季門票價(jià)格由185元/人下調(diào)至160  元/人，淡季門票價(jià)格維持不變，另外，18  年累計(jì)安全運(yùn)送游客583.33  萬人次，乘索率1.77  次/人次；分業(yè)務(wù)看，門票和索道占收入比重分別為44.2%和29.3%，分別較17  年提升1.75  和2.38pct，兩者收入分別同增3.49%和8.17%，酒店和旅行社收入出現(xiàn)下滑，分別下滑8.46%和42.36%。
        門票降價(jià)及酒店收入下降拖累毛利，費(fèi)用率持續(xù)改善助推業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，整體毛利率下降0.04pct，費(fèi)用率下降1.39pct。毛利率下降主要門票降價(jià)及酒店收入下降等因素影響，分別下滑2.10pct  和4.1pct，上半年時(shí)，賓館酒店加強(qiáng)物資采購(gòu)管理，嚴(yán)控成本，毛利率顯著改善，提升8.92pct（17  年提升12.4pct），但下半年酒店收入下滑加劇拖累毛利率，索道業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)步提升0.44pct  至74.45%；整體費(fèi)用率同比下降1.39pct，主要由于加強(qiáng)費(fèi)用管控以及轉(zhuǎn)變營(yíng)銷方式，費(fèi)用率持續(xù)改善，銷售和管理費(fèi)用率分別下降0.92pct  和0.12pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降0.35pct，17  年新管理上任以來，在降本控費(fèi)方面收效顯著。
        盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：公司新董事長(zhǎng)上任以來在人事和內(nèi)部提質(zhì)增效方面取得不錯(cuò)進(jìn)展，經(jīng)營(yíng)效率顯著提升，隨著地區(qū)交通改善以及不利因素逐步消除，2018  年公司客流回暖，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)；同時(shí)，公司大股東改制后樂山國(guó)資委將成為公司實(shí)控人，樂山市旅游資源眾多，旅游業(yè)也為當(dāng)?shù)刂е援a(chǎn)業(yè)，國(guó)企改革有望取得突破，當(dāng)前公司在演藝項(xiàng)目、養(yǎng)生辣木、桫欏湖、柳江古鎮(zhèn)、智慧園區(qū)等項(xiàng)目上逐步推進(jìn)，我們下調(diào)19-20  年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司19-21  年EPS  分別為0.42/0.46/0.50  元/股，3  月25  日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE  分別為18/16/15倍，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：游客增速低于預(yù)期，門票或索道降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，新管理層上任后公司業(yè)務(wù)進(jìn)展和體質(zhì)機(jī)制變化不及預(yù)期，外延項(xiàng)目拓展及培育進(jìn)度不如預(yù)期，地震、惡劣天氣等自然災(zāi)害。