久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司2018  年非海洋工程類業(yè)務(wù)營收6.43  億元同比下降83%，此類業(yè)務(wù)毛利率8.7%，同比下降36.5  個(gè)百分點(diǎn)，主要原因在于Yamal  項(xiàng)目在2017  年確認(rèn)收入35  億元且毛利率較高，由此相比之下2018  年公司非海洋工程類業(yè)務(wù)表現(xiàn)較差，亦是公司2018  年整體業(yè)績下滑的重要原因。
        （2）訂單與毛利率等關(guān)鍵指標(biāo)相繼改善，中短期內(nèi)公司業(yè)績復(fù)蘇，走出底部確定性強(qiáng)。雖然目前訂單整體的價(jià)格與歷史情況相比仍處于低位，但是公司2018  年海洋工程類業(yè)務(wù)毛利率8.9%同比提高2.27  個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為隨著整個(gè)行業(yè)工作量的飽滿以及油價(jià)的穩(wěn)定，訂單的毛利率將持續(xù)復(fù)蘇；2018  年公司承攬訂單175.5  億元，其中國內(nèi)訂單164.3  億元，同比增長76%，國際訂單11.25  億略高于2017  年水平，扣除非海洋工程類項(xiàng)目，公司海洋工程類業(yè)務(wù)訂單亦有較高增長。我們認(rèn)為在油價(jià)趨于穩(wěn)定的前提下公司訂單與毛利率將持續(xù)改善，隨著在油價(jià)最低時(shí)期所簽低毛利率訂單逐步消化，公司業(yè)績將持續(xù)復(fù)蘇。
        （3）公司相繼簽訂大型模塊化項(xiàng)目合同與深海類業(yè)務(wù)，“軟+硬”邏輯逐步兌現(xiàn)，國內(nèi)龍頭長期內(nèi)將走向國際。之前在深度報(bào)告《軟硬件實(shí)力穩(wěn)步提升，由“淺”入“深”》中，我們著重分析了海油工程走向國際之路，我們認(rèn)為隨著海油工程軟硬件實(shí)力的逐步提升，其實(shí)力將逐步達(dá)到國際化水平：①公司中標(biāo)陸地模塊建造合同，合同金額約50  億元，是本公司繼成功交付亞馬爾項(xiàng)目之后承接的又一陸地模塊項(xiàng)目；②2018  年進(jìn)入沙特阿美長期協(xié)議供應(yīng)商名單，南海海域流花  16-2、流花  29-1、陵水  17-2  等大型深水項(xiàng)目相繼啟動(dòng)，標(biāo)志著國內(nèi)深水時(shí)代的來臨。以上兩類業(yè)務(wù)的發(fā)展驗(yàn)證了海油工程走向國際之路，長期內(nèi)海油工程的國際化征程可期。
        （4）投資建議：預(yù)計(jì)公司2019-2021  年收入分別為15242.6、19699.7、25565.2  百萬元；歸母凈利潤分別為294.0、806.8、1393.3  百萬元；對(duì)應(yīng)的EPS  分別為0.07、0.18、0.32  元，PE  91.1、33.2、19.2。