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        事件點(diǎn)評(píng)：
        18  年業(yè)績符合預(yù)期，19Q1  延續(xù)高增長態(tài)勢
        公司18  年歸母凈利潤增長41.34%，其中非經(jīng)常性損益接近5000萬元，扣非凈利潤增長43.67%，符合市場預(yù)期。公司血液灌流器全年銷售超200  萬支，同比增長44.21%，增速相比17  年提高11  個(gè)百分點(diǎn)。分業(yè)務(wù)來看，一次性使用血液灌流器收入9.25億元，占比90.98%，增長39.21%，其中腎病產(chǎn)品HA130  收入6.61  億元（占比70%以上），同比增長44%，主要受益公司銷售投入加大和產(chǎn)品滲透率提升；肝病產(chǎn)品BS330  收入4478  萬元，同比增長74.19%，目前產(chǎn)品已覆蓋500  多家醫(yī)院；另外，公司設(shè)備類產(chǎn)品收入占比1.35%，同比增長85.92%，海外市場收入占比1.48%，同比增長69.90%。截止18  年底公司銷售人員755人，其中腎病線600  人左右，肝病線100  多人，免疫線幾十人，預(yù)計(jì)今年銷售人員有望增加至1000  人左右，未來銷售投入加大將持續(xù)驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績保持較快增長。根據(jù)19Q1  業(yè)績預(yù)告，公司歸母凈利潤預(yù)增30%-50%，我們預(yù)計(jì)增速在40%以上；其中Q1非經(jīng)常性損益830  萬元，測算扣非凈利潤增長35%-58%，中位值46.5%，預(yù)計(jì)收入增速和扣非利潤增速較為匹配，公司19Q1延續(xù)高增長態(tài)勢。
        毛利率略有提升，研發(fā)費(fèi)用快速增長
        18  年公司整體毛利率84.81%，同比小幅增加0.67  個(gè)百分點(diǎn)，主要受益產(chǎn)品規(guī)模效應(yīng)和高毛利肝病產(chǎn)品占比提升。費(fèi)用方面，銷售費(fèi)用同比增長42.78%，主要系加大銷售人員和市場推廣投入所致；管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比增長29.52%和25.59%，兩者均低于收入增速；研發(fā)費(fèi)用同比增長73.25%，占收入比例4.54%，目前重點(diǎn)研究開發(fā)炎癥介質(zhì)、免疫、膽紅素、內(nèi)毒素、降血脂、體外循環(huán)動(dòng)力類器械等系列產(chǎn)品，預(yù)計(jì)19  年仍將快速增長。另外，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額3.84  億元，同比增長26.30%，基本與利潤匹配。
        隨著血液灌流技術(shù)的推廣和普及，公司腎病產(chǎn)品和肝病產(chǎn)品有望繼續(xù)保持高增長
        血液灌流目前主要用于腎病和肝病領(lǐng)域，目前市場滲透率極低。2018年公司在尿毒癥領(lǐng)域發(fā)布全球首個(gè)血液灌流循證醫(yī)學(xué)證據(jù)，助力產(chǎn)品療程化推廣；在肝病領(lǐng)域啟動(dòng)全國人工肝"一市一中心"項(xiàng)目，同時(shí)公司的DPMAS技術(shù)被寫入了中華醫(yī)學(xué)會(huì)《肝衰竭診治指南》和《肝硬化肝性腦病診治指南》。公司作為行業(yè)龍頭，占據(jù)80%市場份額，是少數(shù)同時(shí)掌握產(chǎn)品技術(shù)和營銷渠道優(yōu)勢的企業(yè)，未來三年有望繼續(xù)保持30%左右復(fù)合增長！  
        盈利預(yù)測：我們測算公司2019-2021年EPS分別為1.25/1.66/2.16元，對(duì)應(yīng)44/33/26倍PE?？紤]到血液灌流巨大發(fā)展?jié)摿凸靖偁巸?yōu)勢，維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。  
        風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品質(zhì)量控制風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一風(fēng)險(xiǎn)、毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)等。