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基本每股收益0.79元，凈資產(chǎn)收益率12.25%，同比提高2.82個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力提升明顯，業(yè)績略超預(yù)期。
        ※2018年叉車行業(yè)銷量創(chuàng)歷史新高，公司享受行業(yè)增長紅利。①叉車行業(yè)持續(xù)增長，銷量創(chuàng)歷史新高。根據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)工業(yè)車輛分會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年我國叉車行業(yè)銷售累計(jì)59.71萬臺(tái)，同比+20%，創(chuàng)歷史新高，延續(xù)了近兩年來持續(xù)增長的趨勢，其中國內(nèi)市場銷售量43.02萬臺(tái)，同比+15.96%；實(shí)現(xiàn)出口16.69萬臺(tái)，同比+32.77%。②公司作為頭部企業(yè)，盡享行業(yè)增長紅利。在行業(yè)持續(xù)增長背景下，2018年安徽合力主導(dǎo)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷量13.26萬臺(tái)，同比增長9.25%，市占率達(dá)22%。③叉車行業(yè)周期性不明顯，未來銷量增速仍將保持平穩(wěn)。由于叉車下游領(lǐng)域眾多，較為分散，其銷量增速波動(dòng)性相對較小，歷史上大部分時(shí)間都是正增長狀態(tài)。受益于倉儲(chǔ)物流行業(yè)發(fā)展+機(jī)器替人，我們預(yù)計(jì)2019年銷量基本與2018年持平或略有增長。
        ※公司經(jīng)營業(yè)績優(yōu)秀，盈利能力穩(wěn)步提升。①公司盈利能力穩(wěn)步提升。公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入96.67億元，同比+13.82%，歸母凈利潤為5.83億元，同比+35.22%。銷售毛利率為20.31%，同比+0.43pct，銷售凈利率為7.36%，同比+1.17pct，凈資產(chǎn)收益率12.25%，同比+2.82pct,經(jīng)營業(yè)績優(yōu)秀，盈利能力穩(wěn)步提升。②成本下行背景下，公司毛利率有上行空間。2018年公司Q1/Q2/Q3/Q4的毛利率分別是18.54%、19.96%、19.01%、23.54%，四季度毛利率環(huán)比提升明顯，我們判斷主要原因是原材料價(jià)格回落，成本端壓力變小，叉車鋼材直接成本占比20%左右，原材料價(jià)格波動(dòng)對毛利率影響較為明顯。前面我們已經(jīng)判斷2019年叉車行業(yè)銷量與2018年持平或者略有增長，公司作為行業(yè)龍頭企業(yè)，銷量增速不會(huì)低于行業(yè)，且價(jià)格基本穩(wěn)定，在收入端不會(huì)大幅下降的背景下，公司將確定受益原材料價(jià)格下降，毛利率有提升空間。
        ※公司收購寧波力達(dá)，加速布局電動(dòng)叉車。我國2011年電動(dòng)叉車占比僅26.5%，到2018年，電動(dòng)叉車占比已達(dá)52.23%，盡管我國叉車銷量結(jié)構(gòu)中，電動(dòng)叉車占比持續(xù)提升，但與全球電動(dòng)叉車平均占比水平仍有差距，2015年時(shí)全球電動(dòng)叉車占比已達(dá)60%。電動(dòng)叉車相比于內(nèi)燃叉車，環(huán)保，清潔，噪音低，使用范圍廣，未來將成為主流趨勢。寧波力達(dá)主要從事電動(dòng)物流設(shè)備產(chǎn)品的研發(fā)及制造，公司收購寧波力達(dá)66%的股權(quán)，減少關(guān)聯(lián)交易，優(yōu)勢資源整合，順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢，未來將貢獻(xiàn)新的業(yè)績增量。
        投資建議：預(yù)計(jì)公司2019-2021年歸母凈利分別為7.05、8.02和8.74億元，同比增20.91%、13.81%和8.98%。對應(yīng)EPS分別為0.95、1.08和1.18元，對應(yīng)PE分別為12、10、9倍。維持強(qiáng)烈推薦評級。  
        風(fēng)險(xiǎn)提示：倉儲(chǔ)物流投資不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大，原材料價(jià)格下降低于預(yù)期。