>> 廣發(fā)證券-中國汽研（601965）2018年年報點評：盈利能力持續(xù)穩(wěn)增長，分紅率仍有提升空間-190328
| 上傳日期： |
2019/3/28 |
大?。?/td>
| 781KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張樂，閆俊剛，唐晢 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
盈利指標上，18 年公司毛利率為 25.9%，同比提升 0.9pct，其中技術(shù)服務(wù)/專用車業(yè)務(wù)毛利率 51.1%/4.2%，分別同比提升1.1pct/2.5pct；公司凈利率為 14.7%，同比下降 0.8pct，主要與費用率小幅提升和非經(jīng)常性損益同比下降有關(guān)。根據(jù)財報，19 年公司爭取實現(xiàn)營業(yè)收入 30億元（同比增長 8.8%）、利潤總額 5.25 億元（同比增長 9.8%）的經(jīng)營目標。
公司現(xiàn)金含量高且有息負債率低，分紅率仍有提升空間
公司現(xiàn)金流情況較好，自 09 年以來貨幣資金+其他流動資產(chǎn)（理財產(chǎn)品為主）逐年增長，截至 18 年末公司貨幣資金+其他流動資產(chǎn)達 17.0 億元。公司長期資本負債率不到 5%，帶息債務(wù)/全部投入資本僅 0.1%~0.2%。同時公司近幾年分紅率持續(xù)提升，14-17 年公司分紅率由 16%提升至 52%，18 年分紅率進一步提升至 60%，未來或仍有提升空間。
國內(nèi)稀缺的獨立汽車檢測機構(gòu)，法規(guī)升級推動公司檢測業(yè)務(wù)量價齊升
公司擁有汽車行業(yè)完整檢測資質(zhì)，檢測行業(yè)進入壁壘高。汽車品種、法規(guī)標準變化是影響檢測公司盈利的重要因素，長期來看汽車銷量增速復(fù)合中樞已顯著下降，行業(yè)競爭格局的變化使得整車廠更有意愿推陳出新，同時汽車標準法規(guī)的升級、新標準的出臺將帶來公司檢測業(yè)務(wù)量價齊升。公司中長期業(yè)績看點在于轉(zhuǎn)型數(shù)據(jù)服務(wù)商以及 4+1 指數(shù)平臺的建立。
投資建議
公司是汽車檢測稀缺標的，排放法規(guī)升級利好短期業(yè)績，中長期看點在于轉(zhuǎn)型數(shù)據(jù)服務(wù)商及指數(shù)平臺的建立。我們預(yù)計公司 19-21 年 EPS 為0.49/0.58/0.69 元，按最新收盤價計算對應(yīng) PE 為 17.3/14.6/12.3 倍。公司歷史平均估值水平為 23 倍，考慮公司盈利趨勢與歷史估值，我們認為可以給予公司 2019 年 23 倍 PE 估值，對應(yīng)合理價值為 11.27 元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
新車品種及政策法規(guī)推進力度不及預(yù)期；新投產(chǎn)項目推進不達預(yù)期等。
|
|
