>> 招商證券-通化東寶（600867）終端銷售早已恢復(fù)正常增長；甘精預(yù)計Q3獲批-190328
| 上傳日期： |
2019/3/29 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
吳斌 |
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在今年3月公司董事長和總經(jīng)理調(diào)整之后，資本市場一直擔心公司的團隊穩(wěn)定性。而實際上，2018年6月份，通化東寶的全國銷售已經(jīng)由兩位張總負責。2018年7、8月份，銷售部門的調(diào)整就已經(jīng)結(jié)束，因此，今年銷售團隊沒有任何變動，銷售政策上也不會有大的調(diào)整。
去年4季度銷售調(diào)整完畢之后，公司胰島素的終端增長恢復(fù)正常。當然財報上反映出來可能會滯后，預(yù)計今年Q4可以在報表上看到銷售調(diào)整的結(jié)果：一方面，由于去年上半年有壓貨，基數(shù)較高，因此今年上半年出廠口徑的增長應(yīng)該低于終端增長；另一方面，去年吉林和云南兩省重新招標之后執(zhí)行全國最低價，導(dǎo)致平均出廠價略有下降。
甘精胰島素正在等待生產(chǎn)核查。預(yù)計生產(chǎn)核查生產(chǎn)3批大概50天左右，之后需要中檢院檢驗，檢驗合格則可以獲批。按此進度，我們估計今年Q3獲批的可能性較大。另外，門冬胰島素即將申報生產(chǎn)，進度將比甘精更快；門冬30也正在臨床入組；利拉魯肽即將開展3期臨床。
慢病管理平臺將堅定不移地加強運營。通化東寶要打造的是糖尿病整體方案供應(yīng)商，圍繞糖尿病五駕馬車來做，而慢病管理平臺就是公司所有產(chǎn)品的粘合劑。過去的合作方紅倍心沒能給平臺帶來太大價值，現(xiàn)在華廣生技取代紅倍心，兩家糖尿病的藥、械公司通力合作，
維持"強烈推薦-A"評級。我們維持預(yù)測2018~2020年凈利潤同比增長分別為10%/25%/23%，EPS分別為0.45/0.56/0.69元；公司處于非常好的糖尿病賽道，三代胰島素正在獲批前夕，雖然速度晚于競爭對手，但銷售模式遠遠好于競爭對手，繼續(xù)強烈推薦。
風險提示：甘精胰島素獲批時間低于預(yù)期風險；業(yè)績低于預(yù)期風險。
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