>> 廣發(fā)證券-上海建工（600170）業(yè)績好于預(yù)期，受益長三角一體化推進-190329
| 上傳日期： |
2019/3/29 |
大小： |
659KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姚遙 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司18年毛利率/凈利率分別為11.25%/2.01%，較17年分別提升0.78/0.05pct，盈利能力整體有所提升。公司18年共分紅12.02億元，與17年金額持平，分紅比率為43.2%，對應(yīng)股息率為3.6%，在建筑行業(yè)中均處于較高水平。
經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)為正，負債率呈下降趨勢
公司18年經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為24.0億元，較17年減少34.4億元，主要由于子公司收到業(yè)主方BT項目及PPP項目建設(shè)資本金減少68.7億元。雖然18年經(jīng)營性現(xiàn)金凈額較17年有所減少，但是考慮到18年的融資環(huán)境，公司仍然保持了較高的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額已連續(xù)4年為正。截止18年末，公司資產(chǎn)負債率為83.65%，較17年下降0.84pct，負債率水平雖然較高但是近兩年整體呈現(xiàn)下降趨勢。
新簽訂單穩(wěn)定增長，受益長三角一體化推進
公司18年新簽訂單3037.1億元，同比增長17.7%，為計劃目標(biāo)的128%，實際完成值遠超目標(biāo)值，19年計劃新簽訂單3305億元。其中，建筑施工/設(shè)計咨詢/建筑工業(yè)分別新簽2468/161/138億元，同比分別增長23.3%/32.7%/19.8%。而地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，公司18年新簽房產(chǎn)預(yù)售合同120.1億元，同比減少4.05%，總銷售面積33萬平方米（其中保障房銷售面積3.19萬平方米，銷售合同額8.6億元），新開工項目建筑面積18.1萬平方米，新增待開發(fā)項目建筑面積24萬平方米。在城市建設(shè)投資業(yè)務(wù)方面，公司在杭州/湖州/溫州/珠海等地新簽4項PPP項目，在上海參與投資了3項城市更新項目，總計87億元。公司為上海地區(qū)龍頭施工企業(yè)，隨著長三角一體化的推進提速，公司有望承接更多的訂單，支撐未來收入的增長及業(yè)績的釋放。
盈利預(yù)測及投資評級
公司為長三角地區(qū)建筑施工龍頭企業(yè)，背靠上海市國資委，分紅比例較高，在長三角一體化政策催化下公司未來訂單及收入有望實現(xiàn)快速增長，若股權(quán)投資計入當(dāng)期損益也將帶來一定的投資收益。預(yù)計公司19-21年分別實現(xiàn)歸母凈利潤32.4/36.5/40.2億元。公司目前PE（TTM）12倍，而A股其他地方施工國企平均PE（TTM）約14倍，考慮到公司為長三角地區(qū)龍頭企業(yè)且業(yè)績增長穩(wěn)健，給予公司19年12倍PE估值，而我們預(yù)測公司19年EPS為0.363元/股，則對應(yīng)合理價值4.4元/股，維持"買入"評級。
風(fēng)險提示：項目投資不及預(yù)期、訂單轉(zhuǎn)化速度下降超預(yù)期、新簽訂單增速下滑超預(yù)期、應(yīng)收賬款壞賬率升高、人力成本上升風(fēng)險等。
|
|
