>> 廣發(fā)證券-魯泰A（000726）2018年業(yè)績平穩(wěn)，擬高分紅-190329
| 上傳日期： |
2019/3/29 |
大小： |
821KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
糜韓杰，趙穎婕 |
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公司擬每 10 股分配現(xiàn)金 5 元。
公司 2018 年面料和襯衣營業(yè)收入分別為 49.26 億元和 12.82 億元
公司面料和襯衣營收分別增長 6.51%和 0.05%。面料營收增長主要得益于越南二期 7.6 萬錠紡紗生產(chǎn)線投產(chǎn)。襯衫營收增長來自越南二期 300萬件高檔襯衣擴產(chǎn)項目在 2018 年 8 月投產(chǎn)。伴隨效率提升，在今年有望帶來增長。面料和襯衣的毛利率基本保持穩(wěn)定，分別為 30.69%和 29.10%。
歸母凈利潤增速低于營業(yè)收入增速主要由于資產(chǎn)減值和投資收益波動
公司2018年資產(chǎn)減值5752.83萬元，同比增長54.11%。主要由于2018年棉價下跌使得公司存貨跌價準(zhǔn)備大幅增加。投資收益虧損 6027.33 萬元，主要由于 2018 年人民幣匯率大幅波動，公司遠期結(jié)售匯產(chǎn)生損失所致。
期間費用率略有下降，營運指標(biāo)平穩(wěn)，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅增長
公司 2018 年銷售費用率 2.30%，管理費用率 9.89%，財務(wù)費用率0.71%，上年同期分別為 2.25%，10.17%，0.99%。庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)為 155.29天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為 18.54 天，上年同期為 157.50 天，17.61 天。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 14.30 億元，同比增長 33.61%。
盈利預(yù)測與投資評級
看好公司 2019 業(yè)績穩(wěn)健增長，越南面料項目預(yù)計 Q2 開始貢獻產(chǎn)能，遠期結(jié)售匯頭寸平倉投資收益波動有望減少。預(yù)計 19-21 年公司 EPS 分別為 1.02、1.14、1.23 元/股，2011 至今業(yè)績增長穩(wěn)健，PE 中樞 11.7 倍，目前公司由于產(chǎn)能效率提升仍能實現(xiàn)平穩(wěn)增長，按 19 年 12 倍 PE 給予合理價值 12.24 元/股。目前股價對應(yīng) 19 年 PE10 倍，維持 “買入”評級。
風(fēng)險提示
原材料價格波動風(fēng)險；人民幣匯率波動風(fēng)險；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險；資產(chǎn)減值風(fēng)險；
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