久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

集疏港鐵路資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，公司有望成為集裝箱和臨港鐵路整合平臺(tái)，或受益鐵路資產(chǎn)證券化加速。
        ▍2018  年扣非凈利潤(rùn)同增51%，貨運(yùn)清算改革或貢獻(xiàn)主要增量。2018  年公司營(yíng)業(yè)收入同增33.9%至156.4  億；歸母/扣非凈利潤(rùn)為5.07  億、4.78  億元，同比增長(zhǎng)53.5%、51.2%，對(duì)應(yīng)每股收益0.39  元，與業(yè)績(jī)預(yù)告基本一致。加權(quán)平均ROE增長(zhǎng)2.85pcts  至9.29%，毛利率同比增長(zhǎng)0.7pct  至6.4%。其中2018Q4  公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/凈利潤(rùn)分別為36.0  億/1.0  億，分別同比增長(zhǎng)14.6%/88.3%。預(yù)計(jì)主要受益鐵路貨運(yùn)清算改革的影響，疊加特種箱規(guī)模效應(yīng)釋放和房地產(chǎn)回款增加。
        ▍噸公里收入同增100%，2019  年沙鲅線運(yùn)量或同增8%。通過(guò)加大區(qū)域營(yíng)銷及港口合作吸引貨源疊加“公轉(zhuǎn)鐵”政策利好，2018  年沙鲅線完成貨物到發(fā)量5440萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.4%。2018  年1  月1  日起鐵路貨運(yùn)開(kāi)始執(zhí)行《鐵路貨物運(yùn)輸進(jìn)款清算辦法(試行)》，提高鐵路承運(yùn)企業(yè)攬貨積極性和運(yùn)價(jià)敏感性。2018  年公司沙鲅線貨運(yùn)噸公里收入同比增長(zhǎng)100.1%，清算體制改革公司受益領(lǐng)先。環(huán)保趨嚴(yán)持續(xù)推動(dòng)鐵路貨運(yùn)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2019  年沙鲅線貨運(yùn)量或同增8%
        ▍2019  年特種箱運(yùn)量或同增30%，疊加貨運(yùn)貢獻(xiàn)毛利潤(rùn)72%。2018  年公司完成特種箱運(yùn)量同增38.6%至130.2  萬(wàn)TEU，超之前預(yù)期。受鐵路集裝箱調(diào)價(jià)影響，單箱費(fèi)率同比下降17%，2018  年公司特種箱業(yè)務(wù)收入同增15.1%至14.1  億元。考慮鐵路貨運(yùn)三年增量方案，2019  年公司特種箱運(yùn)量或同增30%，核心增長(zhǎng)效益逐漸釋放。鐵路特種箱和沙鲅線臨港貨運(yùn)逐漸成為核心戰(zhàn)略板塊，2018  年貢獻(xiàn)公司毛利潤(rùn)72.2%。2018  年?duì)I業(yè)成本增速較收入低0.93pct，成本控制良好。
        ▍集裝箱和臨港鐵路整合平臺(tái)，或受益鐵路資產(chǎn)證券化加速。2019  年鐵路工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)提升上市公司再融資能力，資產(chǎn)證券化或加快。港口禁汽運(yùn)背景下，集疏港鐵路區(qū)位優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化，或成為高鐵、重載鐵路之后新優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。根據(jù)港口調(diào)研，截至2018  年底預(yù)計(jì)環(huán)渤海主要港口集疏港鐵路20  條，其中中鐵總持有和控股約13  條，合計(jì)里程約150~200  公里。公司擁有特種箱和集疏港鐵路豐富運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，或受益鐵路資產(chǎn)證券化加速。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：特種箱、沙鲅線運(yùn)量增速不及預(yù)期，鐵路改革、資產(chǎn)注入不及預(yù)期。
        ▍盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。2018  年扣非凈利潤(rùn)同增51%，貨運(yùn)清算改革或貢獻(xiàn)主要增量。2019  年特種箱運(yùn)量或同增30%，維持高增速。根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)我們調(diào)整公司2019-2021  年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為6.1  億/6.9  億/7.7  億元(原預(yù)測(cè)2019/20  年5.9  億/7.1  億，2021  年為新增)。公司有望成為集裝箱和臨港鐵路整合平臺(tái)，或受益鐵路資產(chǎn)證券化加速。維持“買入”評(píng)級(jí)。