>> 中信證券-鐵龍物流(600125)2018年業(yè)績預告點評：業(yè)績預告超預期，期待改革注入新活力-190128
| 上傳日期： |
2019/1/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉正 |
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集疏港鐵路或成為新優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，環(huán)渤海港口臨港鐵路中鐵總持有和控股約13 條，期待改革注入活力。
▍業(yè)績預告超預期，貨運清算改變或貢獻主要增量。鐵龍物流業(yè)績預告，2018 年實現(xiàn)凈利潤同增53.5%至5.08 億，略高于我們之前盈利預測。預計扣非凈利潤4.78億，同比增長51.2%。預計主要受益鐵路貨運清算體制改革的影響，疊加特種箱規(guī)模效應釋放和房地產(chǎn)回款增加?？紤]新清算同比效應消除，預計2019 年鐵路特種箱和沙鲅線運量提升支撐基本面上行，預計業(yè)績增速或達20%~25%。
▍噸公里收入或同增75%，預計2019 年運量同增7%。環(huán)保持續(xù)高壓利好提升集疏港鐵路運量，通過加強營口港合作疊加“公轉(zhuǎn)鐵”政策推動，我們測算后預計2018 年沙鲅線有望實現(xiàn)貨運量約5800 萬噸左右。2018 年1 月1 日起鐵路貨運開始執(zhí)行《鐵路貨物運輸進款清算辦法(試行)》，預計提高鐵路承運企業(yè)攬貨積極性和運價敏感性。我們測算后預計2018 年公司沙鲅線貨運噸公里收入有望同增75%，清算體制改革公司受益領(lǐng)先?？紤]公轉(zhuǎn)鐵持續(xù)，預計2019 年沙鲅線貨運量或同增7%。
▍特種箱運量或增25%~30%，疊加貨運貢獻毛利潤近七成。受鐵路集裝箱調(diào)價的影響，測算后預計2018 年公司特種箱業(yè)務收入有望同增11%至13.5 億元，運量增速或較收入低14~19pcts 。預計2019 年公司特種箱發(fā)送量或同增25%~30%，核心增長效益逐漸釋放。鐵路特種箱和沙鲅線臨港貨運逐漸成為核心戰(zhàn)略板塊，預計兩者貢獻公司毛利潤近七成。
▍集裝箱和臨港鐵路整合平臺，期待鐵路改革注入新活力。2019 年鐵路工作會議強調(diào)提升上市公司再融資能力，資產(chǎn)注入或加快。港口禁汽運背景下，集疏港鐵路區(qū)位優(yōu)勢強化，或成為高鐵、重載鐵路之后新優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。根據(jù)港口調(diào)研，截止2018 年底預計環(huán)渤海主要港口集疏港鐵路20 條，其中中鐵總持有和控股約13 條，合計里程約150~200 公里。公司擁有特種箱和集疏港鐵路豐富運營經(jīng)驗，期待鐵路改革注入新活力。
▍風險因素：特種箱、沙鲅線運量增速不及預期，鐵路改革、資產(chǎn)注入不及預期。
▍盈利預測、估值及投資評級。受益鐵路特種箱和沙鲅線運量提升，預計2019 年業(yè)績增速或20%~25%。我們維持公司2018-2020 年凈利潤為4.75 億/5.93 億/7.09 億元的預測，對應EPS 為0.36/0.45/0.54 元。目前公司PE 為20 倍左右，處于歷史中期底部，期待鐵路改革注入新活力，維持“買入”評級。
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