>> 國海證券-能科股份（603859）2018年年報點(diǎn)評：工業(yè)軟件業(yè)務(wù)高速增長，市場拓展成效顯著-190329
| 上傳日期： |
2019/3/29 |
大小： |
379KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
寶幼琛 |
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公司營收拆分來看，2018 年公司智能制造業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2.18 億元，同比增長110.75%，智能電氣業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1.90 億元，同比增長51.17%。公司自2017 年轉(zhuǎn)型智能制造，提供包括PLM、MES、ERP 等工業(yè)軟件在內(nèi)的智能制造全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)，在軍工、電力等領(lǐng)域擁有優(yōu)質(zhì)的客戶資源，在上下游均具備深厚的合作基礎(chǔ)。2018 年12 月公司完成對聯(lián)宏科技的收購，進(jìn)一步加強(qiáng)了公司在PLM 領(lǐng)域的服務(wù)能力，也填補(bǔ)了公司在汽車、通用機(jī)械和消費(fèi)電子領(lǐng)域客戶資源的空缺，具有較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)。我們認(rèn)為，公司智能制造業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，已經(jīng)成長為公司主體業(yè)務(wù)，隨著未來我國智能制造升級和市場的進(jìn)一步拓展，有較大的發(fā)展空間。
智能制造毛利率提升，整體費(fèi)用率下降。2018 年公司整體毛利率48.28%，同比下降3.85pct，其中智能制造業(yè)務(wù)毛利率51.07%，同比增加4.98pct，智能電氣業(yè)務(wù)毛利率45.07%，同比降低12.05pct。我們認(rèn)為，公司智能制造業(yè)務(wù)在快速發(fā)展的同時優(yōu)化了生產(chǎn)成本，體現(xiàn)了智能制造業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿ΑＹM(fèi)用方面，2018 年公司銷售費(fèi)用率9.11%，同比降低5.09pct，加上研發(fā)費(fèi)用后管理費(fèi)用率22.83%，同比增加1.84pct，財務(wù)費(fèi)用率-0.67%，同比減少1.25 個百分點(diǎn)，公司整體費(fèi)用率下降4.49pct，體現(xiàn)出公司優(yōu)秀的費(fèi)用管控能力。
工業(yè)軟件需求旺盛，市場拓展成效顯著。在智能制造加速推進(jìn)的大背景下，作為智能制造核心的工業(yè)軟件擁有巨大的市場需求，公司專注于航空航天、汽車及船舶等重點(diǎn)行業(yè)，加大研發(fā)投入和市場拓展，目前公司已經(jīng)積累了相關(guān)領(lǐng)域的頂尖客戶，確立了工業(yè)軟件領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，保障了公司智能制造業(yè)務(wù)的持續(xù)增長。
盈利預(yù)測和投資評級：維持買入評級 我們認(rèn)為，公司智能制造業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，成本結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，支撐公司業(yè)績高增長，隨著未來我國智能制造的推進(jìn)，國產(chǎn)工業(yè)軟件有廣闊的市場空間，公司也將充分受益。根據(jù)2018 年年報情況，我們略微調(diào)整了盈利預(yù)測，我們預(yù)計，公司2019-2021 年EPS 為1.14/1.85/2.52 元，對應(yīng)PE 估值22/14/10倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：（1）公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期；（2）公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期；（3）與聯(lián)宏科技業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)不達(dá)預(yù)期；（4）聯(lián)宏科技業(yè)績低于業(yè)績承諾；（5）市場系統(tǒng)性風(fēng)險。
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