>> 廣發(fā)證券-鐵龍物流（600125）業(yè)績增長略超預(yù)期，看好未來步入良性成長區(qū)間-190329
| 上傳日期： |
2019/3/29 |
大小： |
737KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
關(guān)鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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主要源于：1）運量穩(wěn)步上行，18 年沙鲅線到發(fā)量同增8.42%至440.38 萬噸，較上半年的6.52%有所加快；2）新清算辦法下公司貨運收入彈性顯著放大，從而令毛利增速大于運量增速。
供給端穩(wěn)步改善，發(fā)送量連續(xù)高增，特種箱毛利同增21.00%
期內(nèi)公司特種箱業(yè)務(wù)收入同增15.09%至14.10 億元，毛利同增21.00%至2.76 億元，毛利率提升0.95pcts，發(fā)送量同增38.62%，增速較上半年的30.49%有所加快，主要源于：1）公司特種箱保持較快投放，箱量擴(kuò)張帶來的周轉(zhuǎn)增量逐漸顯現(xiàn)；2）公司積極深化完善運營體系、優(yōu)化調(diào)整箱型結(jié)構(gòu)，資源整合作用進(jìn)一步得到發(fā)揮；3）行業(yè)多式聯(lián)運配套設(shè)施相應(yīng)有所完善，疊加“散改集”推進(jìn)，鐵路集運增長空間逐步釋放。
鐵龍盈利增長逐步證實，公司迎來長期基本面改善拐點
考慮特種箱業(yè)務(wù)進(jìn)入快速成長期，鐵路貨運業(yè)務(wù)在“公轉(zhuǎn)鐵”推進(jìn)下實現(xiàn)穩(wěn)健增長，地產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)有序交付，預(yù)計2019-2021 年公司EPS 分別為0.45、0.55、0.69 元/股，對應(yīng)最新股價PE 為19.18、15.62、12.58x。
考慮公司未來盈利有望實現(xiàn)良性成長，增長中樞將維持在20%左右，并且公司在鐵路集運領(lǐng)域擁有較強的運線合作、箱量規(guī)模及物流網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，業(yè)務(wù)具備稀缺性。參考公司30 倍歷史估值中樞，基于謹(jǐn)慎性原則，我們給予22 倍2019PE 估值，合理價值為9.90 元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新清算辦法對成本端沖擊大于預(yù)期，“公轉(zhuǎn)鐵”趨勢改善不及預(yù)期；鐵路特種箱投放不及預(yù)期
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