>> 興業(yè)證券-圣農(nóng)發(fā)展(002299)盈利大幅增長，禽鏈高度景氣業(yè)績有望持續(xù)兌現(xiàn)-190326
| 上傳日期： |
2019/3/29 |
大小： |
1148KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳嬌，毛一凡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司預(yù)計 2019Q1 歸母凈利潤 6.4-7 億元（+404%-451%）。
Q4 雞價屢創(chuàng)新高，業(yè)績大幅增長。17 年禽流感去產(chǎn)能后行業(yè)供給處于歷史低位，疊加今年祖代、父母代疫病情況超預(yù)期導(dǎo)致生產(chǎn)效率低等利好因素的驅(qū)動下，四季度禽價創(chuàng)新高，毛雞價格最高突破 5.6 元/斤，雞苗價格最高達到 8.4 元/羽的歷史極值。我們估計公司 Q4 單季度出欄白雞 1.2 億羽，均價 4.88 元/斤，完全成本 3.82 元/斤，每羽盈利 5.3 元，養(yǎng)殖貢獻利潤 6.4 億元左右。Q4 單季食品盈利 0.6 億元左右。18 年出欄 4.5 億羽，均價 4.4 元/斤，完全成本約 3.83 元/斤，每羽盈利 2.84 元。18 年養(yǎng)殖盈利約12.8 億。公司一條龍產(chǎn)業(yè)鏈，食品部分盈利體現(xiàn)在前段養(yǎng)殖板塊，18 年食品盈利約 2 億元。
食品新建產(chǎn)能投產(chǎn)，快餐訂單快速增長。2018 年食品銷量 14.5 萬噸（+33%），銷量較上年增加 3.6 萬噸。一方面隨著食品六廠投產(chǎn)，產(chǎn)能大幅增加。其次，肯德基、德克士、麥當(dāng)勞、漢堡王等餐飲渠道客戶拓展順利，銷量增加 2.1 萬噸。其他農(nóng)批、商超、出口銷量小幅增長。
供給低位，淡季雞價屢創(chuàng)新高，19 年雞價有望高度景氣。目前國內(nèi)祖代雞可引種的渠道只有新西蘭和波蘭，益生股份自繁種雞今年量較少，國內(nèi)引種量相對不足。父母代在產(chǎn)存欄方面，自年初以來國內(nèi)協(xié)會企業(yè)父母代在產(chǎn)種雞存欄維持在 1400 萬套左右的水平，考慮到近幾年協(xié)會企業(yè)占比持續(xù)提升，實際上今年全國父母代在產(chǎn)種雞存欄處于歷史低位，我們根據(jù)協(xié)會數(shù)據(jù)推測今年整體供應(yīng)偏緊。節(jié)后淡季苗價屢創(chuàng)新高，報價長期維持在 9.5 元/羽以上，一方面反映上游整體供應(yīng)短缺，也驗證了產(chǎn)業(yè)對后續(xù)行情的看好。考慮到豬肉供應(yīng)短缺，預(yù)計下半年替代消費會逐漸體現(xiàn)，我們預(yù)計 19 年雞價會高度景氣。
投資建議：公司是國內(nèi)白雞養(yǎng)殖行業(yè)龍頭，我們看好禽鏈高度景氣，公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)盈利彈性大，食品板塊體量快速增長。我們調(diào)整公司 2019-2021 年歸母凈利潤分別至：35.3、43、44.8 億元，基于 2019-3-26 日收盤價，對應(yīng) PE 分別為：9.1、7.5、7.1 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：雞價波動劇烈；疫情風(fēng)險；原材料價格快速上漲。
|
|
