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單季度拆分來(lái)看，4Q2018  營(yíng)收同比減少2.05%，降幅較3Q2018  收窄26.58  個(gè)百分點(diǎn)，4Q2018  歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)103.46%，業(yè)績(jī)超預(yù)期，主要原因是公司將全資子公司佛山睿優(yōu)80%股權(quán)轉(zhuǎn)讓，4Q2018  確認(rèn)投資收益2.26  億元（確認(rèn)為經(jīng)常性收益）。
        ◆2018  年毛利率下降4.64  個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率上升5.88  個(gè)百分點(diǎn)
        2018  年公司綜合毛利率為22.11%，較上年同期下降4.64  個(gè)百分點(diǎn)，其中零售業(yè)務(wù)毛利率為17.81%，較上年同期上升0.49  個(gè)百分點(diǎn)。2018  年公司期間費(fèi)用率為14.40%，較上年同期上升5.88  個(gè)百分點(diǎn)，4Q2018  公司期間費(fèi)用率較上年同期上升3.43  個(gè)百分點(diǎn)。銷售和管理費(fèi)用率上升的主要原因是零售業(yè)務(wù)新開(kāi)門(mén)店，財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升的主要原因是貸款規(guī)模增加。
        ◆零售業(yè)務(wù)顯著恢復(fù)，新項(xiàng)目投入運(yùn)行有望帶來(lái)較大增量
        零售業(yè)務(wù)方面，2018  年下半年，福州東百中心A、B  館重裝開(kāi)業(yè)，C館投入運(yùn)營(yíng)，整個(gè)東百中心建筑面積約15  萬(wàn)平方米，位于福州市中心“東街口—三坊七巷”旅游文化商圈，地理位置優(yōu)越。東百運(yùn)動(dòng)生活城、東百永嘉天地店部分開(kāi)業(yè)，蘭州中心試營(yíng)業(yè)。2018  年公司零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.92  億元，同比增長(zhǎng)49.60%，福州地區(qū)百貨商場(chǎng)可比店?duì)I收增長(zhǎng)55.43%。蘭州中心建筑面積約20  萬(wàn)平方米，有望為公司零售業(yè)務(wù)帶來(lái)較大增量。
        ◆維持盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)
        公司零售業(yè)務(wù)顯著恢復(fù)，新項(xiàng)目投入運(yùn)行有望帶來(lái)較大的增量，我們維持對(duì)公司2019-2020  年全面攤薄EPS  的預(yù)測(cè)，分別為0.09/  0.10  元，新增對(duì)公司2021  年EPS  的預(yù)測(cè)為0.11  元，公司PE  和PB  都處于歷史低位，維持“增持”評(píng)級(jí)。
        ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：零售業(yè)務(wù)恢復(fù)未達(dá)預(yù)期，蘭州中心項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)未達(dá)預(yù)期。