>> 國泰君安-宋城演藝(300144)2018年年報點評：增量項目陸續(xù)落地,即將邁入業(yè)績爆發(fā)期-190329
| 上傳日期： |
2019/3/31 |
大小： |
947KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男 |
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考慮景區(qū)業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，2020 年六間房將出表，上調(diào)2019 年EPS 至1.03元（+0.04），下調(diào)2020 年EPS 至1.06 元（-0.11），新增2021 年盈利預(yù)測EPS 為1.25 元，維持目標(biāo)價28.38 元，對應(yīng)2019 年27.5xPE。
業(yè)績簡述：2018 年實現(xiàn)營收32.11 億/+6.20%，歸母凈利12.87 億元/+20.57%，歸母扣非凈利12.80 億/+15.62%，六間房實現(xiàn)凈利潤4.11億；預(yù)計2019Q1 歸母凈利潤3.54-3.87 億元，同比增速10%-20%。
業(yè)績符合預(yù)期，存量景區(qū)業(yè)績穩(wěn)步增長，輕資產(chǎn)項目表現(xiàn)亮眼。①景區(qū)業(yè)務(wù)營收+6%，歸母扣非凈利+7%，增速穩(wěn)健；②優(yōu)化營銷致銷售費用同降11.6%，；管理費用+27.47%主要為異地項目無形資產(chǎn)攤銷，以及計提六間房超額業(yè)績獎勵3157.62 萬元；③核心景區(qū)：杭州營收+11%；三亞營收+25%：業(yè)績+39.5%，表現(xiàn)亮眼；麗江營收+17%：業(yè)績+17.9%；桂林項目穩(wěn)步運行，營收4266 萬；寧鄉(xiāng)項目開業(yè)一周年客流超400 萬人次，營收突破1.6 億元；明月千古情于2018 年底落地。
增量項目正穩(wěn)步推進，將進入業(yè)績爆發(fā)期。①張家界項目預(yù)計2019年落地，上海及西安項目預(yù)計2020 年開業(yè)；西塘小鎮(zhèn)已獲取土地使用權(quán)，佛山項目由輕變重將繼續(xù)推進；②三亞項目二號劇院正在建設(shè)，將貢獻增量業(yè)績；③六間房4 年累計貢獻歸母扣非凈利潤10.8 億元，已完成業(yè)績承諾，目前重組正在穩(wěn)步推進，預(yù)計2019 年實現(xiàn)出表。
風(fēng)險提示：項目建設(shè)及開業(yè)進度不及預(yù)期；六間房重組不確定性。
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