>> 民生證券-紅豆股份(600400)年報點評：服裝收入較快增長,深化全渠道布局-190401
| 上傳日期： |
2019/3/31 |
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| 708KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
李奇琦 |
| 下載權限： |
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服裝主業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入23.40億元，同比增長28.23%，主要受益于線下門店及線上銷售收入增長，毛利率下降1.68pct至28.27%；紗線印染業(yè)務貢獻收入1.42億元，增長16.21%，毛利率上升3.11pct至21.90%。銷售費用同比上升6.46%，主要由于連鎖專賣門店增加后，拓展運營人員薪酬增加及道具類資產(chǎn)攤銷增加，以及線上及團購業(yè)務增長服務費增加；管理費用上升26.77%，主要由于管理人員薪酬福利增加；研發(fā)費用上升27.49%，我們認為或主要受職工薪酬支出加大和材料費用上升影響；財務費用下降65.03%，主要受2017年5月出售控股子公司紅豆置業(yè)股權導致去年利息支出同比減少影響。此外，2018年公司服裝存貨周轉率為7.05%，較2017年的6.81%有所提升，截至去年末，公司65.29%的服裝庫存商品庫齡在6個月以內(nèi)，總體來看庫存商品庫齡較短。
門店持續(xù)優(yōu)化升級，推進線上線下全渠道布局
公司持續(xù)優(yōu)化連鎖專賣模式，在省會城市注重發(fā)展品牌形象店，加速進駐成熟購物中心，并在重點城市推進多店布局，強化渠道規(guī)模效應。截至2018年末，Hodo男裝門店總數(shù)達1,338家，全年凈增245家。同時，公司積極拓展線上渠道，與天貓、京東、唯品會、蘇寧等第三方電商平臺深度合作，并與京東開展戰(zhàn)略合作，開設京東首個服飾類無界零售店"紅豆京東之家時尚生活體驗店"，有望依托京東物流平臺提高物流效率。2018年公司線上銷售收入3.26億元，同比增長35.77%；占總收入的比重為13.94%，同比提升0.77pct。我們認為推進線上線下全渠道布局有助于公司精準定位客戶需求，升級購物體驗，進一步提升品牌形象。
三、投資建議
公司服裝主業(yè)收入較快速增長，渠道持續(xù)優(yōu)化升級。預計2019-2021年EPS為0.11/0.13/0.14元，對應PE為40/34/30倍，首次覆蓋，給予"謹慎推薦"評級。
四、風險提示
終端需求低于預期；渠道拓展不及預期。
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