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2  月錦江國(guó)內(nèi)酒店整體入住率65.4%/同比下降0.4pct，平均房?jī)r(jià)210.2  元/增長(zhǎng)8.7%，由于2018  年春假在2月15  年，而2019  年春假在2  月4  日，一定程度上影響了1  月下半月的商旅需求，因此1  月入住率大幅下滑，2  月反彈。我們采用1-2  月的天數(shù)對(duì)入住率、平均房?jī)r(jià)及RevPAR  進(jìn)行加權(quán)平均調(diào)整，1-2  月錦江酒店整體入住率67.2%/下降3.8pct，平均房?jī)r(jià)202.5  元/增長(zhǎng)7.9%，最終RevPAR  為136  元/增長(zhǎng)2.3%，增速較此前放緩，或因春節(jié)因素干擾，邊際變化還需等待3  月數(shù)據(jù)。
        2、經(jīng)濟(jì)型入住率下滑，平均房?jī)r(jià)漲幅收窄。1-2  月錦江國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)型酒店入住率為64.8%/下降4.3pct，平均房?jī)r(jià)154.6  元/增長(zhǎng)1.4%，RevPAR  100.1  元/下降4.7%，2018  年1-2  月/12  月RevPAR  分別增長(zhǎng)-1.9%/-2.2%，RevPAR  進(jìn)一步下滑。
        3、入住率下跌房?jī)r(jià)微漲，中檔酒店RevPAR  繼續(xù)下滑。1-2  月錦江國(guó)內(nèi)中檔酒店入住率為70.3%/下降4.6pct，平均房?jī)r(jià)259  元/增長(zhǎng)2.0%，RevPAR  181.9  元/下降4.1%，2018  年1-2  月/12  月RevPAR  分別增長(zhǎng)+2.1%/-3.4%，RevPAR  延續(xù)去年11  月以來(lái)的下滑趨勢(shì)。
        4、經(jīng)濟(jì)型持平中檔上漲，盧浮系RevPAR  大幅增長(zhǎng)。2  月，法國(guó)盧浮酒店入住率為58.7%/增長(zhǎng)0.3pct，平均房?jī)r(jià)55.5  歐元/增長(zhǎng)5.3%，RevPAR  為32.6  歐元/增長(zhǎng)5.8%，較1  月（+1.1%）大幅提升，其中經(jīng)濟(jì)型RevPAR  持平，中檔RevPAR增長(zhǎng)20.1%，2018  年同期有部分郁金香到期退出，平均房?jī)r(jià)大幅下降。
        5、2  月開(kāi)業(yè)環(huán)比放緩，加速中檔酒店布局。2  月錦江經(jīng)濟(jì)型酒店凈開(kāi)業(yè)8  家，中檔酒店凈開(kāi)業(yè)41  家，合計(jì)凈開(kāi)業(yè)49  家，1-2  月合計(jì)凈開(kāi)業(yè)116  家，較同期（凈開(kāi)業(yè)113  家）持平。截止2019  年2  月底，錦江國(guó)內(nèi)簽約和待開(kāi)業(yè)酒店3393  家，其中中檔酒店待開(kāi)業(yè)2516  家，占比74%，國(guó)外待開(kāi)業(yè)酒店101  家，預(yù)計(jì)能夠完成2019  年開(kāi)業(yè)900  家的計(jì)劃。
        6、投資建議：1-2  月錦江國(guó)內(nèi)酒店RevPAR  增長(zhǎng)2.3%，較12  月（增長(zhǎng)4.5%）放緩，一定程度上受節(jié)假日因素干擾，邊際變化還需要等待3  月的數(shù)據(jù)進(jìn)行確認(rèn)。Q1  為酒店經(jīng)營(yíng)淡季，疊加經(jīng)濟(jì)型改造和中檔爬坡，酒店的數(shù)據(jù)將面臨一定的壓力，Q2-Q3  為酒店經(jīng)營(yíng)旺季，經(jīng)濟(jì)型改造和前期開(kāi)設(shè)的中檔酒店步入成熟期，如果經(jīng)濟(jì)層面企穩(wěn)，酒店經(jīng)營(yíng)層面的數(shù)據(jù)有望獲得改善，建議投資者持續(xù)關(guān)注，等候后續(xù)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好。我們預(yù)計(jì)2019-2021  年歸母凈利潤(rùn)9.5/10.9/12.4  億元，同比增長(zhǎng)-13%/15%/14%（19  年下滑因非經(jīng)常性收益減少，19  年扣非后業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)18%），對(duì)應(yīng)  PE  估值  28x/24x/21x，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
        7、風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)；并購(gòu)整合不達(dá)預(yù)期。