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        評(píng)論：
        1、收入小幅增長(zhǎng)，費(fèi)用計(jì)提拖累Q4  業(yè)績(jī)。2018  年公司收入增長(zhǎng)8.21%，鉑濤、維也納和盧浮集團(tuán)貢獻(xiàn)增量；歸母凈利潤(rùn)10.82  億元/增長(zhǎng)22.8%，其中因錦江之星動(dòng)遷補(bǔ)償、出售長(zhǎng)江證券以及法國(guó)所得稅調(diào)整帶來非經(jīng)常損益3.4  億元，扣非后業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)9.9%，主要是：1）鉑濤和維也納業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；2）餐飲部分利潤(rùn)有所增加。Q4  扣非后歸母凈利潤(rùn)下滑65.2%，低于市場(chǎng)預(yù)期，其中管理費(fèi)用（計(jì)提員工獎(jiǎng)金等）和研發(fā)費(fèi)用同比大幅上漲。
        2、入住率降幅收窄房?jī)r(jià)反彈，Q4  同店企穩(wěn)。2018  年錦江國(guó)內(nèi)開業(yè)滿18  個(gè)月的成熟酒店同店入住率/平均房?jī)r(jià)/RevPAR  同比增長(zhǎng)-2.3pct/5.6%/2.6%，測(cè)算Q4同店入住率/平均房?jī)r(jià)/RevPAR  同比增長(zhǎng)-2.6pct/5.6%/2.2%，表現(xiàn)優(yōu)于Q3（-2.8pct/4.9%/1.6%）。分檔次來看，2018  年經(jīng)濟(jì)型同店RevPAR  下降0.6%，受累經(jīng)濟(jì)消費(fèi)下行和關(guān)店改造；中檔酒店RevPAR  大增4.5%，全部由平均房?jī)r(jià)（+6.5%）推動(dòng)。
        3、超額完成全年開業(yè)計(jì)劃，中檔客房數(shù)占比41%。2018  年公司開業(yè)酒店1243家，關(guān)店494  家，凈開業(yè)749  家，遠(yuǎn)超900  家的開業(yè)計(jì)劃。截止2018  年底，公司已開業(yè)酒店7443  家，其中中檔占比33.1%，已開業(yè)客房間數(shù)73.3  萬間，其中中檔占比41.4%，2018  年底公司已簽約待開業(yè)酒店高達(dá)3455  家，確保未來三年擴(kuò)張速度。
        4、Q4  錦江原業(yè)務(wù)虧損，鉑濤維也納表現(xiàn)靚麗。2018  年公司酒店業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入145  億元/增長(zhǎng)8.5%，其中大陸境內(nèi)酒店實(shí)現(xiàn)收入104  億元/增長(zhǎng)9.8%，大陸境外實(shí)現(xiàn)收入41  億元/增長(zhǎng)5.4%。酒店業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.8  億元/增長(zhǎng)2.7%，其中大陸境內(nèi)酒店歸母凈利潤(rùn)6.1  億元/增長(zhǎng)9.7%，主要是鉑濤和維也納業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，以及鉑濤并表范圍變化；境外酒店歸母凈利潤(rùn)3448  萬歐元/下降12.3%，主要是法國(guó)所得稅調(diào)整帶來的一次性收益減少。
        2018Q4  酒店業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)合并營(yíng)業(yè)收入36.8  億元/增長(zhǎng)5.6%，包括大陸境內(nèi)營(yíng)業(yè)收入26.6  億元/增長(zhǎng)7.5%，以及境外營(yíng)業(yè)收入10.2  億元/增長(zhǎng)0.8%。其中境內(nèi)首次加盟費(fèi)收入1.7  億元/增長(zhǎng)15.7%；持續(xù)加盟費(fèi)收入2.8  億元/增長(zhǎng)4.3%。
        1）錦江系：2018  年錦江原有業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.4  億元/增長(zhǎng)2.4%，凈利潤(rùn)1.3  億元/下降47%，其中Q4  實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.3  億元/增長(zhǎng)1.1%，凈利潤(rùn)虧損0.74  億元/下降367%，或因關(guān)店與計(jì)提部分費(fèi)用。
        2）鉑濤系：2018  年鉑濤酒店實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.3  億元/增長(zhǎng)8.7%，凈利潤(rùn)4.1  億元/增長(zhǎng)50%，其中Q4  實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.7  億元/增長(zhǎng)3.8%，凈利潤(rùn)0.87  億元/增長(zhǎng)89.3%，較前三季度增長(zhǎng)提速，主要是中檔品牌貢獻(xiàn)增量。
        3）維也納：2018  年維也納酒店實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.9  億元/增長(zhǎng)19.6%，凈利潤(rùn)2.6  億元/增長(zhǎng)12.7%，其中Q4  實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.6  億元/增長(zhǎng)19.3%，凈利潤(rùn)0.93  億元/增長(zhǎng)79.2%，較前三季度（凈利潤(rùn)下降6%）大幅反彈，其中百歲村餐飲扭虧為盈，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?46  萬元，同時(shí)前期開業(yè)酒店逐步進(jìn)入收獲期。
        4）盧浮系：2018年盧浮酒店實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.2億元/增長(zhǎng)5.2%，凈利潤(rùn)2.7億元/下降10.3%，其中Q4  實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.3  億元/下降0.3%，凈利潤(rùn)0.51  億元/下降12.2%，主要是所得稅率下調(diào)帶來的一次性收益減少。
        5、自營(yíng)食品及餐飲業(yè)務(wù)減虧，參股公司利潤(rùn)增長(zhǎng)。2018  年食品及餐飲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)合并營(yíng)業(yè)收入2.4  億元/下降7.1%，由于錦亞餐飲收入下滑，以及錦江同樂關(guān)閉1  家門店，歸屬于食品餐飲分部?jī)衾麧?rùn)1.8  億元/增長(zhǎng)17.98%，主要來自：1）上海肯德基投資收益較同期提升；2）參股的杭州、無錫、蘇州肯德基股利增加；3）錦江國(guó)際餐飲同比減虧。