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2）2018Q4單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.01  億元，同比增長40.6%，歸母凈利潤1.05  億元，同比增長40.5%，維持較高增速。3）公司公告分紅方案：擬10  股派4.3  元，分紅比例30.1%。
        公司穩(wěn)步推進(jìn)多品牌運(yùn)營，其中珀萊雅品牌占收入88.8%，是公司核心增長動(dòng)能。分品牌看：1）主品牌珀萊雅收入同比增長32.4%達(dá)20.9  億元，品牌定位瞄準(zhǔn)海洋生物科技。海洋珀萊雅合作法國研究所加碼新品，品牌年輕化升級(jí)順利。2）優(yōu)資萊品牌收入增長41.5%達(dá)1.33  億，占公司收入5.6%，單品牌店快速鋪開。3）其他品牌收入1.32  億，占比5.6%，同期增長24.8%。公司旗下還擁有悅芙媞、韓雅、悠雅、貓語玫瑰和TZZ  等不同定位子品牌，國際化合作日韓品牌實(shí)現(xiàn)多品牌多品類梯度覆蓋。未來依托上市公司平臺(tái)化的支持，有望加速孵化出收入過億的新品牌。
        全渠道運(yùn)營，電商平臺(tái)快速增長是亮點(diǎn)，傳統(tǒng)線下渠道穩(wěn)中有升，單品牌店持續(xù)重推。分渠道看：1）電商收入10.3  億，電商渠道占收入比達(dá)43.6%，同期增長59.9%，是公司增長主要驅(qū)動(dòng)力。其中電商直營占比45.8%，同比增速超90%，經(jīng)銷占比54%，同比增長近41%。2）化妝品專營店穩(wěn)健向好，商超加速增長。專營店渠道收入10  億，占比42.3%，增長7.5%，商超收入2  億，同比增長加快至25%。3）單品店快速展店，未來有望翻倍增長。單品牌店收入占比近5%，涵蓋護(hù)膚、彩妝和大健康，新業(yè)態(tài)符合趨勢展店迅速。
        盈利能力穩(wěn)步提升，存貨周轉(zhuǎn)加速，資產(chǎn)質(zhì)量健康。1）毛利率提升明顯帶動(dòng)凈利率向好，公司盈利能力穩(wěn)步提升。2018  年公司毛利率同比提升2.3pct  至64%，帶動(dòng)凈利率同比提升0.8pct  至12.1%，主要是包裝結(jié)構(gòu)改善及規(guī)模效應(yīng)帶來成本節(jié)約。2）15  周年慶推升銷售費(fèi)用率，整體費(fèi)用管控良好。2018  年銷售費(fèi)用率同比增長1.8pct  至37.5%，管理費(fèi)用率（含研發(fā)費(fèi)用）降至9.4%，預(yù)計(jì)未來仍能保持平穩(wěn)態(tài)勢。3）規(guī)模增長帶動(dòng)應(yīng)收及存貨余額增加，存貨周轉(zhuǎn)與現(xiàn)金流不斷改善。截止2018  年末，應(yīng)收賬款余額8895  萬元較去年同期增加4689  萬元，存貨2.3  億元，存貨周轉(zhuǎn)率由去年同期的3.41  次/年提升至4.04次/年，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量提升至5.1  億元，同比增長53.5%，現(xiàn)金流較為充沛。
        公司整合營銷領(lǐng)先，我們認(rèn)為行業(yè)處于新媒體紅利期，內(nèi)容品牌有望彎道超車，傳統(tǒng)渠道品牌如果能快速適應(yīng)新媒體環(huán)境，靈活運(yùn)用微博、微信、抖音、美拍與KOL  等深度合作將最具潛能。公司新媒體營銷靈活，品牌+代言人+粉絲緊密結(jié)合，聯(lián)合法國實(shí)驗(yàn)室釋放精華新品最大潛能，Justin  黃明昊代言珀萊雅相關(guān)話題獲得上億閱讀和百萬級(jí)討論量。
        公司是兼具堅(jiān)實(shí)供應(yīng)鏈基礎(chǔ)及新媒體營銷爆發(fā)力的國內(nèi)化妝品領(lǐng)先集團(tuán)，以珀萊雅品牌為核心，線上爆發(fā)驅(qū)動(dòng)業(yè)績持續(xù)提升，上調(diào)評(píng)級(jí)至買入。我們上調(diào)19-20  年，新增21  年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)19-21  年歸母凈利潤分別為3.9/5.3/6.93  億元（原預(yù)測19-20  年歸母凈利潤分別為3.42/4.40  億元），對(duì)應(yīng)PE  僅33/24/18  倍，考慮到公司有望保持35%+業(yè)績?cè)鲩L，且加速孵化第二梯隊(duì)品牌，給予19  年40  倍PE，目標(biāo)價(jià)77  元，上調(diào)評(píng)級(jí)至買入。