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利潤(rùn)分配方案為每10股派現(xiàn)金2.6元，分紅率為30.23%，按照?qǐng)?bào)告日收盤(pán)價(jià)計(jì)算股息率為3.90%。
        煤炭噸煤毛利提升65.97%，煤炭板塊盈利提升96.12%：2018年公司煤炭業(yè)務(wù)盈利大幅提升，煤炭板塊實(shí)現(xiàn)收入411.43億元，同比增長(zhǎng)6.97%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)5.95億元，同比增長(zhǎng)96.12%，盈利增長(zhǎng)主要來(lái)自毛利率提升，2018年煤炭板塊毛利率為39.18%，同比提升11個(gè)百分點(diǎn)。2018年公司折合到原煤后的煤炭銷(xiāo)售均價(jià)和噸煤毛利分別為572.64元和224.34元，同比分別上升20.59%和65.97%。
        焦化板塊盈利同比提升408.32%：2018年公司的焦化板塊實(shí)現(xiàn)收入197.13億元，同比增長(zhǎng)11.61%，毛利率為8.62%，同比提升3.6個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額為1.69億元，同比增長(zhǎng)408.32%。盡管公司焦炭及化產(chǎn)品受到環(huán)保政策的影響產(chǎn)能利用率同比略有下降，但價(jià)格的上漲和成本的相對(duì)穩(wěn)定提升了整體盈利水平，其中焦炭銷(xiāo)售均價(jià)1821元/噸，同比上升11.77%，噸焦毛利215元，同比上升74.74%，焦炭板塊實(shí)現(xiàn)收入和毛利分別為124.59億元和14.68億元，同比分別增長(zhǎng)7.78%和68.50%；化產(chǎn)品板塊實(shí)現(xiàn)收入72.54億元，同比增長(zhǎng)18.86%，實(shí)現(xiàn)毛利2.31億元，同比增長(zhǎng)911.12%。
        4季度公司銷(xiāo)量下滑帶來(lái)利潤(rùn)環(huán)比下降：2018年4季度公司實(shí)現(xiàn)收入50.10億元，環(huán)比下降7.78%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.72億元，環(huán)比下降8.99%，毛利率為19.05%，環(huán)比提升2個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤(rùn)率為7.43%，環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，單季度EPS為0.23元。收入環(huán)比下滑的原因是公司4季度的精煤、焦炭?jī)r(jià)格環(huán)比分別下滑10.49%和12.90%，化產(chǎn)品量、價(jià)也各有不同程度的下滑。
        2019年會(huì)計(jì)估計(jì)變更預(yù)計(jì)減少EPS0.04元。公司擬自2019年4月1日起縮短煤化工機(jī)器設(shè)備的折舊年限，預(yù)計(jì)每年計(jì)提折舊增加額約12950萬(wàn)元，影響  2019年計(jì)提折舊增加額約9712萬(wàn)元，每年減少歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)9132萬(wàn)元，預(yù)計(jì)減少2019年歸母凈利6849萬(wàn)元，折合EPS0.04元。
        長(zhǎng)期來(lái)看環(huán)保對(duì)焦化行業(yè)供應(yīng)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化過(guò)程仍未結(jié)束，但短期公司業(yè)績(jī)面臨回落壓力：焦炭行業(yè)的供給格局和環(huán)保調(diào)控政策均存在較大改進(jìn)空間，供給結(jié)構(gòu)優(yōu)化遠(yuǎn)未結(jié)束。焦炭行業(yè)炭化爐的高度在4.3米及以下的落后產(chǎn)能占比約為40%，存在較大改善空間；調(diào)控政策“一刀切”的限產(chǎn)方式難以從根本解決污染排放，未來(lái)隨著環(huán)保政策的精細(xì)化和差異化，必將通過(guò)提升行業(yè)裝備與技術(shù)水平，采用大型高爐、干熄焦、搗固等技術(shù)以及強(qiáng)制落后產(chǎn)能退出等政策，從源頭和根本上減少污染排放，有助于公司這樣的大型且環(huán)保達(dá)標(biāo)的企業(yè)。但短期來(lái)看，2019年1季度焦煤價(jià)格平穩(wěn)，唐山地區(qū)焦炭季度均價(jià)2012元/噸，環(huán)比2018年4季度下跌15.35%，較上年全年均價(jià)下跌7.60%，這意味著焦炭板塊1季度面臨較大的環(huán)比下滑風(fēng)險(xiǎn)，我們測(cè)算公司2019年業(yè)績(jī)同比持平，環(huán)比下滑30%左右。    
        投資建議：我們根據(jù)最新焦煤、焦炭?jī)r(jià)格及未來(lái)預(yù)期、公司的會(huì)計(jì)估計(jì)變更調(diào)整了公司的盈利預(yù)測(cè)，調(diào)整后2019年至2021年每股收益分別為0.64、  0.81  和0.82元。凈資產(chǎn)收益率分別為9.3%、10.9%和10.1%，我們?nèi)钥春媒固啃袠I(yè)長(zhǎng)期供給格局的優(yōu)化和公司的行業(yè)地位，但考慮到短期業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)，我們下調(diào)公司投資評(píng)級(jí)至中性-A評(píng)級(jí)。    
        風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；環(huán)保政策不確定性、重大安全事故。