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公司整體業(yè)務(wù)平穩(wěn)，考慮到公司財(cái)務(wù)費(fèi)用波動影響，下調(diào)公司  2019-2020  年  EPS  至  1.46/1.59  元（原為  1.59/1.83元），預(yù)計(jì)公司  2021  年  EPS  為  1.71  元，參考目前行業(yè)同類公司  2019年  PE  約  16X，維持公司目標(biāo)價(jià)  24  元，維持公司增持評級。
        整體業(yè)績符合預(yù)期。公司發(fā)布  2018  年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入  1590.84  億元，同比增長  21.58%，歸母凈利潤  38.81  億元，同比增長  10.24%，扣非歸母凈利潤  26.52  億元，同比下降  6.80%。整體符合預(yù)期。
        工業(yè)繼續(xù)保持快速增長。醫(yī)藥工業(yè)實(shí)現(xiàn)收入  194.62  億元，同比增長29.86%，貢獻(xiàn)利潤  16.67  億元，同比增長  15.59%，60  個(gè)重點(diǎn)產(chǎn)品銷售收入同比增長  28.52%，過億銷售品種達(dá)  31  個(gè)。全年公司研發(fā)費(fèi)用化投入  10.61  億元，同比增長  34.22%。分銷業(yè)務(wù)收入  1394.45  億元，同比增長  20.06%，康德樂整體整合順利，經(jīng)營性凈利率從  0.5%提升至近0.9%。醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入72.02億元，同比增長27.70%。
        商業(yè)繼續(xù)整合，工業(yè)有望逐步轉(zhuǎn)型。公司目前分銷業(yè)務(wù)已直接覆蓋全國  24  個(gè)省份，我們預(yù)計(jì)未來公司將持續(xù)利用行業(yè)政策變化期，尋求區(qū)域龍頭的并購整合機(jī)遇，進(jìn)一步增強(qiáng)公司全國商業(yè)競爭力。公司目前一致性評價(jià)已有  4  個(gè)品種通過，32  個(gè)品規(guī)已完成  BE  上報(bào)，未來有望積極搶占市場份額。同時(shí)公司正利用全球多個(gè)平臺，通過投資合作等多種方式積極開展創(chuàng)新藥研發(fā)布局，逐步實(shí)現(xiàn)工業(yè)轉(zhuǎn)型。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：招標(biāo)降價(jià)幅度低于預(yù)期