>> 國泰君安-偉星新材(002372)2018年年報點評：四季度銷售提速，2019年可能更好-190331
| 上傳日期： |
2019/4/1 |
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| 940KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛，黃濤 |
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2018年實現(xiàn)營業(yè)收入45.70億元，同比增長17.08%；歸母凈利潤 9.78 億元，同比增長 19.12%；EPS 0.75 元，符合預(yù)期。我們維持 2019-2020 年 EPS 0.86、0.99 元，新增 2021 年 EPS 1.13 元，根據(jù)可比公司平均 28 倍 PE，上調(diào)目標價至 24.08（+3.92）元。
四季度銷售提速，2019 年可能更好。2018Q4 實現(xiàn)收入 16.02 億，同增 20.72%（2017Q4-2018Q4 增速分別為 12.83%、20.16%、17.45%、10.02%、20.72%），Q4 增速較 Q3 大幅提升一倍。我們認為一方面受益于同期低基數(shù)影響；另一方面公司 18 年拓展大地產(chǎn)業(yè)務(wù)四季度集中確認收入。2019 年 1-2 月地產(chǎn)投資及新開工數(shù)據(jù)繼續(xù)超過市場預(yù)期，而信用端逐步寬松，有望帶動地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品估值與業(yè)績雙升。
成本壓力期完美答卷，利潤率維持歷史最高水平。18 年在原油價格大幅抬升背景下公司繼續(xù)交出完美答卷，全年毛利率 46.77%，同比持平。我們認為 2018 年 11 月以來國際原油價格明顯下行，公司 2019年毛利率仍有上行空間。三費把控得力，18 年費用率同比下降 1.25個百分點至 21.25%，凈利率水平保持 21.43%的歷史最高水平。
“工程零售”雙輪驅(qū)動，看好跨品類業(yè)務(wù)拓展。2018 年工程業(yè)務(wù)平均銷售增幅超過 13%，其中房地產(chǎn)工程銷售增速超過 25%，實現(xiàn)快步發(fā)展。與此同時，公司拓展防水業(yè)務(wù)、前置過濾器將逐步渡過前期導(dǎo)入階段，我們判斷將成為公司利潤增長新亮點。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行，原材料成本上漲
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