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        簡評  
        新能源材料業(yè)務(wù)是主引擎，傳統(tǒng)鈷鎳鎢業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效  
        公司掌握高鎳、單晶三元前驅(qū)體核心技術(shù)，2018  年高鎳前驅(qū)體與單晶前驅(qū)體占前驅(qū)體總銷量的  75%，核心客戶包括  CATL、ATL、三星  SDI、優(yōu)美科、ECOPRO、寧波容百、廈門鎢業(yè)等全球知名鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，2018  年三元前驅(qū)體出貨量達(dá)到  4  萬噸，占世界市場份額超過  20%。2018  年公司新能源材料業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營收79.64  億元，同比增長  43.97%，毛利  17.53  億元，占總毛利潤比重達(dá)到  66%，新能源材料板塊已經(jīng)成為公司主要利潤來源，未來將繼續(xù)受益于全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)高速增長趨勢。傳統(tǒng)鈷鎳鎢與硬質(zhì)合金業(yè)務(wù)板塊致力于產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)  29.77  億元，同比增長  45.39%，核心產(chǎn)品超細(xì)鈷粉、碳化鎢均實(shí)現(xiàn)銷量、營收大幅增長。
        三元材料供不應(yīng)求，繼續(xù)定增加碼產(chǎn)能投放  
        截止  2017  年底公司共有前驅(qū)體產(chǎn)能  3  萬噸及少量三元正極產(chǎn)能，2018  年定增募投荊門年產(chǎn)  6  萬噸三元前驅(qū)體、3  萬噸三元正極項(xiàng)目已經(jīng)部分投產(chǎn)，現(xiàn)有產(chǎn)能包括三元高鎳前驅(qū)體產(chǎn)能合計(jì)  8  萬噸、三元正極產(chǎn)能  1.5  萬噸。此次繼續(xù)定增建設(shè)年產(chǎn)合計(jì)  8  萬噸三元前驅(qū)體、2  萬噸三元正極項(xiàng)目，展現(xiàn)了公司三元材料產(chǎn)品旺盛的需求，項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后，公司將形成合計(jì)年產(chǎn)  17  萬噸三元前驅(qū)體、超過  5  萬噸三元正極產(chǎn)能。三元前驅(qū)體直接決定三元正極材料的核心理化性能，具有較高的技術(shù)壁壘，公司深度綁定眾多優(yōu)質(zhì)客戶，產(chǎn)品處于供不應(yīng)求狀態(tài)，未來有望隨著產(chǎn)能不斷投放保持業(yè)績高增長；三元正極業(yè)務(wù)將依托現(xiàn)有客戶逐步導(dǎo)入，有望進(jìn)一步增厚公司業(yè)績。
        盈利預(yù)測  
        我們預(yù)計(jì)公司2019~2021年?duì)I收分別為126.27億元、155.88億元、204.35  億元，歸母凈利潤分別為  10.42  億元、13.72  億元、19.34  億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)  PE  分別為  20.08、15.25、10.82。維持“買入評級”。
        風(fēng)險(xiǎn)提示；新能源汽車銷量不達(dá)預(yù)期，產(chǎn)能釋放進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。